EXPOSICIÓN AL RIESGO CAMBIARIO Y SUADMINISTRACIÓN

Riesgo cambiario
1. Si hay exposición cambiaria, pero el tipo de cambio permanece constante, tampoco hay riesgo cambiario.
2. Es parte de la variabilidad:
  1. Del valor en pesos de los activos, los pasivos o los flujos de efectivo, atribuible a variaciones inesperadas del tipo de cambio.
3. El riesgo cambiario es la parte sistemática de la varianza del riesgo total.
4. Si no hay exposición cambiaria y el tipo de cambio varía, no hay riesgo cambiario.
Administración de la exposición económica
1. Es difícil de calcular, la posibilidad de su cobertura con instrumentos financieros es bastante limitada.
  1. Se tienen que incorporar a las decisiones estratégicas las medidas idóneas para reducir la exposición económica a niveles manejables.
2. Localización de las plantas
  1. Debe tener plantas múltiples en países de bajos costos, ubicados en diferentes zonas monetarias.
  2. El bajo costo de producción puede resultar:
  3. Tener plantas en las principales zonas monetarias reduce el riesgo cambiario.
3. Cadenas de suministro flexibles
  1. Puede reducir la sensibilidad de sus flujos de efectivo a las variaciones de los tipos de cambio:
    1. Manteniendo una política flexible de adquisición de insumos.
      1. Subcontratación de partes, productos intermedios y materiales en países de bajos costos y outsourcing (fuentes externas) de varias actividades y funciones.
    2. Puede emplear trabajadores inmigrantes que aceptan salarios más bajos.
4. Diversificación de mercados
  1. Si una empresa exporta a las principales zonas monetarias:
    1. La reducción de las ventas en una zona puede compensarse con un aumento de las ventas en otras zonas.
  2. La diversificación geográfica de mercados no debe confundirse con la diversificación de líneas de productos o diversificación de conglomerado.
5. Diversificación del producto y R&D
  1. Contribuyen a bajar la elasticidad de la demanda:
    1. Lo que permite cobrar precios más altos que la competencia.
  2. Un producto atractivo se comercializa en escala global:
    1. La sensibilidad de los flujos de efectivo a las variaciones de los tipos de cambio es insignificante.
  3. Invertir en investigación y desarrollo (R&D)
    1. Ayuda a bajar los costos, aumentar la productividad y mejorar la calidad.
    2. Contribuye a fortalecer la marca.
Exposición económica
1. Es la sensibilidad del valor de la empresa a las variaciones inesperadas de los tipos de cambio.
  1. Es la sensibilidad de los flujos de efectivo netos a las modificaciones inesperadas de los tipos de cambio
  2. Factores por los que ocurre la exposición económica
    1. La segmentación de los mercados en el mundo real
    2. El incumplimiento de la paridad del poder adquisitivo.
  3. Es grande si las variaciones del tipo de cambio afectan los costos de producción en diferente proporción que el precio de venta.
2. Es difícil de evaluar, algunos puntos más importantes
  1. El caso de un exportador
    1. Depende del tipo de mercado en que opera y de la composición de los insumos que usa en la producción.
    2. En competencia imperfecta:
      1. El exportador tiene cierto poder de mercado y sólo puede vender más si baja el precio.
    3. Si el mercado es perfectamente competitivo
      1. El exportador puede vender cualquier cantidad del producto al precio de mercado.
  2. El caso de un importador
    1. El importador gana si el tipo de cambio baja, y pierde si el tipo de cambio sube.
    2. La magnitud de esta ganancia o pérdida depende
      1. De la disponibilidad de sustitutos cercanos, el comportamiento de la competencia y la estrategia de la empresa.
    3. La mayoría de los mercados son imperfectamente competitivos.
      1. Si el precio sube, la cantidad demandada baja.
      2. El efecto sobre el ingreso depende de la elasticidad de la demanda.
  3. El caso de una empresa puramente nacional
    1. Al riesgo cambiario destacan el turismo y las industrias que compiten con las importaciones.
    2. Las variaciones en los tipos de cambio afectan los flujos de efectivo:
      1. De las empresas puramente nacionales a través de su impacto sobre los clientes y los proveedores.
    3. Una depreciación del peso puede:
      1. Reducir el ingreso disponible de los clientes de la empresa y aumentar los costos de sus proveedores.
      2. Fortalece la postura competitiva de los productores nacionales frente a sus competidores extranjeros.
Introducción a las coberturas del riesgo cambiario
1. Una empresa puede adoptar tres actitudes: eliminarla, ignorarla o cubrirla.
  1. Eliminar una exposición cambiaria no es una solución práctica.
    1. Acotaría enormemente las oportunidades de la empresa y reduciría su valor.
  2. La cobertura consiste en establecer una posición que genera ganancias cuando el tipo de cambio baja.
  3. Ignorar la exposición cambiaria es cuando:
    1. Las posibles pérdidas serían relativamente pequeñas en comparación con los flujos de efectivo y no afectarían la operación de la empresa.
    2. Las posibles ganancias cambiarias generarían un rendimiento atractivo y contribuirían a un incremento del valor de la empresa.
2. Existen dos tipos de coberturas cambiarias:
  1. Cobertura con contratos financieros, los instrumentos financieros incluyen:
    1. Contratos forward, Contratos a futuros, Coberturas en el mercado de dinero, Opciones y swaps.
  2. Cobertura con técnicas operativas, incluyen:
    1. Selección de la moneda de facturación, Adelantos y retrasos en pagos y cobros (leads and lags), Neteo de la exposición.
Exposición al riesgo cambiario
1. Surge en todo tipo de negocios internacionales e incluso en las operaciones puramente nacionales.
  1. Se debe a la incertidumbre acerca de los valores futuros de los tipos de cambio.
  2. Es la parte de la varianza total del valor en moneda nacional de los activos, los pasivos o los flujos de efectivo expresados en moneda extranjera.
  3. Atribuible a los cambios inesperados en los tipos de cambio.
2. Existen tres tipos de exposición:
  1. La exposición económica o exposición operativa, competitiva o estratégica
  2. La exposición en la transacción o exposición contractual
  3. La exposición en la conversión o exposición contable
Coberturas con técnicas operativas
1. Selección de la moneda de factura
  1. Depende del poder de negociación de la empresa.
  2. Si el contrato es importante y hay varios contendientes que lo quieren ganar:
    1. La empresa puede darse el lujo de seleccionar la moneda de facturación que más le convenga, sin que esto aumente el costo del contrato.
  3. Si la postura de negociación de la empresa es débil:
    1. Seleccionar la moneda de facturación inevitablemente aumentará el costo del contrato.
2. Cobertura con retrasos y adelantos (lead/lag strategy)
  1. No tiene muchas aplicaciones en México
    1. Porque todas las cuentas por pagar y por cobrar en dólares que no sean de liquidación inmediata ya toman en cuenta la depreciación esperada del peso.
  2. Retrasar el pago en pesos no es una buena estrategia:
    1. Porque empeora las relaciones con los proveedores y les obliga a cobrar precios más altos para compensar los retrasos en los pagos.
3. Neteo de la exposición
  1. Si las cuentas por pagar en dólares son iguales a las cuentas por cobrar:
    1. La empresa tiene una cobertura natural, su exposición al riesgo cambiario es cero.
  2. La exposición neta es la diferencia entre la exposición corta y la exposición larga.
  3. Solamente la exposición neta está sujeta a la cobertura con instrumentos financieros.
  4. La tesorería corporativa se comporta como un banco interno de la empresa o como su cámara de compensación.
    1. La tesorería “vende” las coberturas a las subsidiarias a precios de mercado y cubre en los mercados financieros sólo la exposición neta en cada moneda.
  5. Una empresa transnacional tiene un portafolio de posiciones en monedas extranjeras.

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