CONTRATO DE DERIVADOS

CONTRATO DE DERIVADOS

1. ACTIVIDADES A DESARROLLAR

   • COBERTURA DE RIESGOS
     • TIPOS DE RIESGO
       • RIESGO DE MERCADO
         • CONTRATOS
           • CONTRATO DE FORWARD
             • CONTRATO DE FORWARD DE TASA DE INTERES
               • Una banca de inversion o un banco comercial (vendedor) acuerda con su contraparte (comprador) el futuro nivel de una tasa de interes , el cual se verificara al vencimiento de un plazo acordado. Al vencimiento de dicho plazo, se liquida una suma de dinero sobre la variacion que haya presentado la tasa desde el momento en que fue celebrado el contrato, con el fin de corregir la variacion
                 • (TASA SUBYACENTE - TASA PACTADA EN EL CONTRATO) X VALOR NOMINAL : SALDO
                   • Si al vencimiento del plazo acordado la tasa subyacente es menor que la acordada: el saldo debera ser desembolsado por el comprador a favor del vendedor
                   • Si al vencerse el plazo acordado la tasa subyacente es mayor que la acordada, el comprador recibira del vendedor el saldo
                 • Mantiene la tasa subyacente en un determinado nivel
             • Dos partes acuerdan ejecutar unas obligaciones predeterminadas por ellas mismas, en una fecha futura
               • Se acuerda de manera predeterminada las obligaciones , porque de esta manera se logra la cobertura deseada contra la volatibilidad del activo subyacente
               • 1 CONTRATANTE
                 • Entrega futura de un activo subyacente (acciones, bonos, commodities) al vecimiento del plazo
               • 2 CONTRATANTE
                 • por un precio acordado desde la celebracion del contrato, para impedir que seal el futuro precio del mercado, el que deba cancelar para adquirir el activo subyacente
           • CONTRATO DE FUTUROS
             • Contrato de Cumplimiento a plazo, se circunscribe unicamente a operaciones dentro de los mercados organizados (Bolsa de Valores, bolsa de futuros y opciones
               • los productos ofrecidos, requieren previa inscripcion en el Registro Nacional de Valores y Emisiones
             • CARACTERISTICAS ESPECIALES
               • Son contratos estandarizados
                 • Contratos que contienen los mismos terminos respecto a la calidad del activo subyacente , la cantidad del mismo y la fecha de cumplimiento de las obligaciones contractuales
               • La contraparte contractual siempre es una camara de compensacion
                 • Se encarga de asumir la posicion opuesta a la del inversionista en el contrato
               • Requieren del sistema de margenes de garantia
                 • MARGENES: Son depositos que deben realizar los inversionistas en las camaras de compensacion con el fin de garantizar el cumplimiento de sus obligaciones
                 • los futuros se liquidan al final de cada ronda bursatil, si al finalizar la ronda bursatil
                   • Un futuro registra un movimiento adverso para el inversionista , la camara de compensacion requerira al inversionista , para que este aumente el deposito
                   • un futuro registra un movimiento favorable , el inversionista podra realizar un retiro del deposito hasta completar el valor de la margen establecida para ese momento
           • CONTRATO DE OPCION
             • CONTRATO DE OPCION DE VENTA (PUT)
               • El derecho del comprador consiste en vender una determinada cantidad de activos subyacentes, al precio acordado (precio de ejercicio)
             • CONTRATO DE OPCION DE COMPRA (CALL)
               • El derecho del comprador consiste en la posibilidad de comprar los activos subyacentes al precio de ejercicio acordado
             • Una parte transfiere a la otra la opcion de comprarle o venderle un activo subyacente a un precio previamente acordado
               • quien compra la opcion (1) no tiene la obligacion sino el derecho de comprar o vender el activo subyacente del vendedor. (2) El comprador puede renunciar en cualquier momento su derecho. (3)podra ejercer su derecho en los terminos acordados en la opcion
                 • estandarizado
                 • conmutativo
             • Respecto a su extincion
               • cuando el termino para ejercer el derecho ha vencido
                 • Modelo Europeo
                   • El comprador solo puede ejercer el derecho en una epoca determinada
                 • Modelo Americano
                   • Existe un plazo dentro del cual el comprador puede ejercer su derecho
           • CONTRATO DE SWAP
             • CONTRATO DE SWAP DE TASA DE INTERES
               • Una parte transfiere a la otro un flujo de caja cierto y fijo, (que se calcula: TASA DE INTERES FIJA ACORDADA EN LA CELEBRACION DEL CONTRATO X VALOR NOMINAL ) (Obligacion Determinada). Sucontraparte se obliga a transferir un flujo de caja variable (VALOR NOMINAL X TASA) (Obligacion Indeterminada).
                 • Las tasas de interes fijas que se pacten en el swap deben sujetarse a los requerimientos legales
             • CONTRATO DE SWAP DE DIVISAS
               • Dos partes intercambian periodicamente unos flujos de caja en distintas monedas . Una parte transfiere a la otra unos flujos de caja en una determinada divisa y recibe, a cambio, unos flujos de caja denominados en una divisa distinta
                 • tasa de referencia: la tasa de cambio acordada previamente por las partes. esta tasa se multiplica por el valor nominal
             • CONTRATO DE SWAP DE INDICES ACCIONARIOS
               • Una parte se obliga a dar a la otra el flujo de caja que corresponda al producto de UN VALOR X EL INDICE ACCIONARIO DE LA BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA . Su contraparte se obliga a transferir un flujo de caja que corresponda al producto del VALOR NOMINAL X el Standar & Poors 500. (Obligaciones Indeterminadas)
             • Una parte se obliga para con la otra a intercambiar periodicamente un flujo de caja, durante un determinado periodo de tiempo. El objetivo de este contrato es convertir un ingreso periodico y volatil en un ingreso fijo
               • elementos esenciales
                 • Se trata de un contrato sujeto a dos o mas plazos
                 • el acuerdo mediante el cual , las partes se obligan a permutar un flujo de caja, debe tener:
                   • Valor Nominal
                   • Tasa de interes
           • CONTRATO DE TECHO
             • Es un contrato donde interviene una banca de inversion o una banca comercial (vendedor) y un comprador. El vendedor se obliga a transferir al comprador un saldo , ya sea al vencimiento de uno o mas plazos , si el nivel de la tasa subyacente en el mercado excede el nivel previamente acordado por las partes
               • Protege al comprador contra un alza de la tasa subyacente en el mercado
                 • (TASA SUBYACENTE - TASA PACTADA) X VALOR NOMINAL : SALDO
           • CONTRATO DE SWAPTIONS
             • CONTRATO DE SWAPTIONS DE PAGAR
               • Facultad que tiene el comprador de entrar en un swap con el vendedor ( la TASA FIJA sera el PRECIO DE EJERCICIO DE LA OPCION, La TASA DE INTERES VARIABLE es la TASA SUBYACENTE DEL SWAP)
                 • El comprador ejercera su derecho , dependiendo la tasa subyacente al momento de ejecutar su derecho ( si esta le beneficia o no)
             • CONTRATO DE SWAPTIONS DE RECIBIR
               • Consiste en la celebracion de una opcion donde el comprador adquiere el derecho de celebrar un swap
             • Es una opcion mediante la cual el derecho que recibe el comprador consiste en entrar en un swap, una vez vencido el plazo
               • Se utiliza el modelo europeo
               • solo derecho a entrar en un swap de tasa de interes
           • CONTRATO DE PISOS
             • El saldo sera pagado al comprador si el nivel de la tasa subyacente del contrato es inferior a la tasa pactada
               • El vendedor le pagara al comprador un saldo si al momento del plazo, la suma subyacente es inferior a la pactada
                 • El comprador paga una prima al vendedor por este asumir el riesgo
         • CLASES
           • RIESGO DE TASA DE INTERES
             • Debido a la variacion que sufre la tasa de interes durante un determinado periodo de tiempo
               • La varacion puede afectar favorable o desfavorablemente la posicion economica de las partes en un contrato de credito
           • RIESGO DE TASA DE CAMBIO
             • Hace referencia al aumento o depreciacion que pueda presentar una divisa en el mercado
           • RIESGO DE INFLACION
             • Hace referencia a que el nivel inflacionario previstosupere las expectativas. Que la inflacion aumente desproporcionadamente, cauasando u incremento de la tasa de interes, de la tasa de descuento, y asi, la desvalorizacion de las inversiones
           • RIESGO DE PRECIO DE OTROS ACTIVOS
             • Hace referencia a la posibilidad de que el precio de cualquier producto (ACCIONES, BONOS,INDICES BURSATILES Y COMMODITES) se valorice o se desvalorice en el mercado
       • RIESGO DE CREDITO
         • CONTRATOS
           • CONTRATOS DERIVADOS DE RIESGO DE INCUMPLIMIENTO
             • OPCION DE INCUMPLIMIENTO
               • Es necesario que exista una operacion juridica subyacente: contrato de credito, mutuo, apertura de credito,adquision de bonos
               • El vendedor se obliga con el comprador a pagarle una suma de dinero, si vencido el plazo acordado, si el deudor del comprador ha incurrido en uno de los eventos de incumplimiento pactado
                 • Quien desea cubrirse se denomina comprador de proteccion
                 • Quien ofrece la proteccion se denomina vendedor de proteccion
                 • Si al vencimiento del plazo , el evento de incumplimiento pactado no ha ocurrido, la opcion se extingue automaticamente, sin que haya generado alguna obligacion a cargo del vendedor
                 • La suma de dinero que se hace acreedor el comprador se determina mediante dos tecnicas
                   • acuerdo previo de dicha suma
                     • Problema: El comprador no puede cubrirse contra los daños materiales ocasionados por el incumplimiento
                   • una liquidacion, a modo de indemnizacion por los daños ocasionados al comprador
                     • Problema: Es costosa, por cuanto se requiere de un experto que dictamine el daño
             • SWAP DE INCUMPLIMIENTO CREDITICIO
               • Es necesario que exista una operacion juridica subyacente
               • El vendedor se obliga a realizar el pago de una suma de dinero, cada vez que el deudor del comprador incumpla sus obligaciones. A cambio el comprador paga una prima al vendedor cuyo monto se acuerda en el contrato
                 • Si no hay incumplimiento, el swap sigue vigente y se verificara el cumplimiento de la obligacion en el siguiente plazo
                 • Si se da un incumplimiento el vendedor debe pagar una suma de dinero que mitigue los perjuicios ocasionados al comprador
               • Existen dos o mas plazos para verificar el incumplimiento de las obligaciones
             • SWAP DE PRESTAMO DE PORTAFOLIO
               • Dos instituciones financieras permutan un mismo flujo de caja al vencimiento de cada plazo y durante la vigencia del contrato, cuyo valor ha sido previamente acordado.
                 • El valor de la suma de dinero a intercambiar es el mismo para ambas partes contractuales
                 • la procedencia de los flujos de caja es de dos fuentes distintas
                   • se simula una permuta de una porcion de los portafolios
                 • Hay una tercera entidad denominada Agencia de Control de Riesgos, cuyo papel es recibir los flujos de caja por parte de cada institucion y transferirlos a su respectiva contraparte
           • CONTRATOS DERIVADOS DEL RIESGO DE PRIMA DE CREDITO
             • FORWARD DE CREDITO
               • En este contrato participan uno o mas tenedores de una msima emision , quienes buscan proteccion contra un incremento en el riesgo de credito de la emision, se denominan comprador de proteccion, Su contraparte se denomina vendedor de proteccion
                 • ACTIVO SUBYACENTE: El componente de riesgo de credito de la tasa
               • El comprador acuerda con el vendedor un plazo para que a su vencimiento se verifique el estado del riesgo de credito de una emision de bonos
                 • (PRIMA PACTADA- ACTIVO SUBYACENTE) X VALOR NOMINAL: SALDO
                   • Si el riesgo ha disminuido el comprador debera pagar un saldo a favor del vendedor
                   • Si el riesgo se ha elevado el vendedor debera pagar un saldo a favor del comprador
             • OPCIONES DE CREDITO
               • El vendedor se obliga con el comprador a pagar un saldo si, al vencimiento de la fecha de expiracion de la opcion, la prima de credito (tasa subyacente) de un titulo referido ha superado un nivel acordado en el contrato (tasa de ejercicio)
                 • (TASA SUBYACENTE - TASA DE EJERCICIO) X FACTOR DE RIESGO : OBLIGACION DEL VENDEDOR
               • Protege contra el riesgo de prima de credito
                 • Si la prima de credito ha superado un cierto nivel y ha causado desvalorizacion del precio del titulo en el mercado, la suma de dinero que recibira por concepto de la opcion compensara la desvalorizacion
                 • Si la prima de credito se deprime en el mercado, causando la valorizacion del titulo , el comprador se beneficiara, y no estara obligado a sufragar un saldo a favor del vendedor
             • SWAP DE RETORNO TOTAL
               • Cubre al comprador contra todos los riesgos de un determinado activo subyacente, se traten de riesgos de mercado, de riesgos de incumplimiento o de riesgos de prima de credito
               • El comprador y el vendedor permutan unos flujos de caja durante dos o mas plazos. El comprador mantiene el titulo legal del activo y transfiere todos los valores y riesgos economicos de dicho activo al vendendor de proteccion. El vendedor asume la obligacion de transferir un flujo de caja fijo o variable
         • CLASES
           • RIESGO DE INCUMPLIMIENTO
             • Posibilidad de que una contraparte contractual no cumpla, en los terminos acordados, las obligaciones a su cargo
           • RIESGO DE PRIMA DE CREDITO
             • hace referencia a la posibilidad de que durante la maduracion de los titulos se cambie la calificacion de la emision, produciendo una valoracion o desvalorizacion de los mismos en el mercado secundario
               • (los titulos al ser emitidos son calificados por una entidad calificadora con un determinado grado de riesgo de credito,de acuerdo a las condiciones propias del emisor y de la emision . Entre mas baja sea la calificacion, mas alta sera la tasa de interes que el mercado exija. Dicha tasa se denomina prima de credito)
     • En los contratos se genera el RIESGO de que la contraparte incumpla sus obligaciones ya sea por razones exogenas o engodenas
       • La proteccion de los operadores economicos contra la exposicion al riesgo, mediante el uso de contratos derivados se denomina
         • COBERTURA o HEDGING
   • ESPECULACION
     • BENEFICIOS PARA LA ECONOMIA
       • Incrementa la liquidez de la economia
       • Mayor participacion en el numero de agentes que interviene en el mercado
       • incremento en el volumen de las operaciones
     • TIPOS DE CONTRATOS
       • DERIVADOS DE CUMPLIMIENTO FINANCIERO
         • Contratos Sinteticos , no obligan a las partes a hacer la entrega fisica de los activos subyacentes, el interes de las partes es solo generar rentabilidad
       • DERIVADOS DE CUMPLIMIENTO EFECTIVO
         • Se hace entrega fisica de los activos subyacentes
     • Es una actividad licita que provee de liquidez al mercado
       • No tiene relacion con el delito de especulacion del articulo 298 del Codigo Penal
       • Un agente decide tomar una posicion contractual determinada fundamentandose en la prediccion del futuro conportamiento del mercado.El especulador asume el riesgo de que su prediccion no se cumpla, perdiendo la inversion
       • Los especuladores desarrollan su actividad en mercados organizados (bolsa de valores y bolsa de futuros y opciones)
       • Cuando los especuladores asumen un determinado en un derivado,existe otra entidad o agente que toma el riesgo opuesto permitiendo la eliminacion del mismo
       • El Estado debe procurar mantener la profesionalizacion de la especulacion con el fin de evitar abusos y crear disciplina en el mercado
   • ARBITRAJISMO
     • Es la ejecucion simultanea de dos transacciones simetricas que ocurren en dos plazas distintas con el fin de explotar una diferencia cuando alguna de las plazas presenta alguna imperfeccion en la valoracion economica de un istrumento
       • Al interior de cada plaza, el mercado opera de acuerdo a las condiciones propias de ese lugar. por diversas razones una plaza puede sufrir la aparicion de obstaculos en el flujo de la informacion, causando imperfecciones en la valoracion economica de uno o varios instrumentos
         • ocasionando SUBVALORACION o SOBREVALORACION
           • para ello, se adquiere ese instrumento, y se vende en otra plaza al precio de mercado
     • FUNCIONES EN EL MERCADO
       • Provee de liquidez al mercado, mediante la participacion de nuevos agentes que interviene con la aparicion de recursos economicos
       • Corrige las imperfecciones que pueda presentar el mercado
     • Debe estar en permanente monitoreo por parte de los supervisores
       • Se pueden presentar casos que busquen alterar el orden economico , con el fin de obtener provecho propio o para un tercero, maquillado bajo el arbitrajismo de derivados
       • El uso de informacion privilegiada con fines arbitrajistas

2. BIBLIOGRAFIA

   • MENDOZA ALVAREZ , Mateo (2005). Contratos Derivados: Apuntes juridicos para el desarrollo de un mercado en Colombia. Derecho Privado: Universidad de los Andes. Bogota. pp 115 - 202

3. MERCADO DE DERIVADOS

   • relacion simbiotica con el
     • MERCADO DE CAPITALES
       • A traves de ellos se realiza la transferencia de recursos economicos de agentes supravitarios hacia agentes deficitarios, permitiendo la financiacion de todo tipo de proyectos, de tal manera que se promueve el desarrollo economico de un pais
   • tranfiere riesgos de mercado y riesgos de credito de los agentes supravitarios y deficitarios
   • ORIGEN
     • Por la escasez de productos agricolas que ocasionaban cambios climaticos
       • En las epocas de invierno, escaseaban los productos
         • Durante los periodos de abastecimiento se empezaron a ofrecer
           • CONTRATOS A PLAZO
             • Se instrumentaba la venta de productos a un precio que se determinaba en el momento de celebrar el contrato , obligando al productor a entregar los productos en una determinada fecha futura
     • AÑO 1600 / JAPON
       • Los señores Feudales acordaron enviar a unos almacenes de depositos sus granos, para coservarlos, estos almacenes les daban a los señores feudales unos derechos para reclamar futuras cargas de arroz, permitendole al tenedor acercarce en la fecha determinada , y reclamar las cargas de arroz
     • SIGLO XIX / U.S.A
       • Desarrollo de las bolsas de futuros

4. ¿QUE ES?

   • Es un contrato cuyo valor economico se deriva de un activo subyacente y cuyas obligaciones principales se deben ejecutar por fuera del mercado de contado
     • (ACTIVO SUBYACENTE: Cualquier elemento del mercado (tasa de interes, indices bursatiles) y no necesariamente un bien
     • Se teme una regulacion de estos elementos (En Colombia) porque pueden llegar a entorpecer el desarrollo y el crecimiento del mercado
       • porque se busca responder a las diversas necesidades de los operadores economicos
       • En Estados Unidos son objeto de regulacion, permitiendo supervisar este mercado y proteger los derechos de los contratantes