Conciencia fiduciaria. Interes y
capacidad de indagar mas.
Enfoque en rentabilidad y
riesgo
Iceberg: El riesgo "por debajo"
puede ser mas grande de lo
que se ve
Ejemplos de Iceberg: * Todas las
hipotecas tienen una vida de 12 años *
El riesgo de credito se mide unicamente
con base en la madurez y no de la
calificacion de la contraparte *Los
limites de tasa de interes son
razonables en terminos de volatilidad
constante, independiente de la madurez
o incumplimiento * Limites en el nocional
principal, independiente de la madurez,
en condiciones normales.
GESTIÓN DE RIESGO
PARA
INVERSIONISTAS
INSTITUCIONALES
Necesidades_a
diferencia de Bancos,
Brokers/Dealers
Horizontes de tiempo más
largos_ *Periodo de tenencia *
Evaluación
Elección de horizonte de tiempo
depende de los objetivos del
portafolio y de la liquidez de sus
posiciones. Horizontes más
largos, menor liquidez
Múltiples clases de activos
Asignación de activos para
determinar estrategia de
inversión_ciclo_Definir retornos,
rendimientos y flujos de
P&L_Monitoreo de presupuesto de
riesgo, función de volatilidad y
correlaciones
Múltiples firmas administradoras
de portafolio
Distintas responsabilidades
fiduciarias
Foco en rendimiento histórico vs
rendimiento ajustado por riesgo
Conceptos clave
No es un ejercicio de optimización
Optimización convencional usa modelo
media-varianza, considera equilibrio entre riesgo
y rentabilidad, asigna de manera optima las
inversiones
El óptimo es muy sensible a
las variaciones de los retornos,
por lo que se generan grandes
oscilaciones en el portafolio
óptimo
Hay un acuerdo general en la necesidad de
mas información sobre el riesgo, había poco
consenso sobre una medida adecuada de
riesgo y el rendimiento ajustado al riesgo (1995)
Permite evaluar la contribución de un
portafolio para diferentes exposiciones al
riesgo
Determinar la exposición al
riesgo
Desarrollar la capacidad de
medir el riesgo de gerentes y
estrategias
Medida del
riesgo_Denominador de la
ecuación de rentabilidad
ajustada al riesgo
Riesgo como base para la
gestión estratégica del riesgo
Valor en Riesgo
Componente vital_mejores
practicas
Pérdida máxima en un
periodo determinado y con una
probabilidad específica
Usada por profesionales,
reguladores y académicos
Valioso para medir perdidas
potenciales
No es el peor de los
escenarios
No es la mejor medida de
riesgo para condiciones
particulares del mercado
Seguimiento VAR en
el tiempo
VAR absoluto
Esto se expresa como
un porcentaje del valor
de mercado y permite la
comparación a través de
fondos
VAR marginal
Seguimiento de un
portafolio de riesgo en
relación con su índice
de referencia.
VAR relativo
Esta es la diferencia
entre VAR del
portafolio general y
VAR excluyendo
cuentas específicas,
factores de riesgo o
posiciones. VAR
marginal mide el
diferencial de riesgo.
Pruebas de Estress
Ha habido por lo menos un
movimiento importante en el mercado
por más de 10 desviaciones estándar
por cada año durante los últimos 10
años_CRISIS
Supuesto de distribución normal no
es representativo
Distribución empírica de los retornos
es muy diferente a la distribución
teórica en tiempos de crisis
Distribución de la
moneda tailandesa y el
VAR
Preguntas
Qué variables, dado un pequeño movimiento causan un movimiento en el precio?
Que variables importantes de mi portafolio tienen alta posibilidad de cambio
Qué variables se compensan entre sí y en qué proporción. Correlaciones.
Qué tan grande es la varianza en comparación con otros métodos utilizados?
Cuál es su aceptación de su apetito de riesgo en el mercado?
El riesgo se debe definir más allá del VAR
Incluir sensibilidad de movimientos del mercado y
supuestos de las estrategias
Se debe considerar la prima de liquidez, los
haircuts y las correlaciones
APALANCAMIENTO
Monitorear posiciones individuales y portafolios diversificados
RIESGO DE LIQUIDEZ
Se le ha dado menor atención, pero ha causado mayor
daño. Se deben tener en cuenta los ajustes de haricuts. En
los periodos de tensión hay mayor riesgo de liquidez porque
las posiciones no se pueden liquidar facilmente.
BENCHMARKING
Selección de un punto de referencia. Dos gerentes pueden
tener el mismo rendimiento, pero se deben considerar
exposiciones al riesgo, condiciones de la cartera y
posiciones diferentes en el mercado
COMUNICACIÓN EFICAZ DEL RIESGO
EN FORMA COMPARATIVA
Seleccionar variables comparables, el VaR debe ser
comparable entre diferentes fondos en relación con un perfil
de riesgo. Contemplando estrategias, fondos similares, y
hacer un seguimiento al perfil de riesgo en el tiempo. Los
inversionistas se enfrentan a conflictos de interes con los
administradores pero contar con la información neceesaria
es importante para conocer a nivel global su perfil de riesgos.
RETOS
Capacidad de cuantificar, informar y hacer seguimiento de los riesgos
Creación de infraestructura para agregar posiciones y el riesgo
asociado
Los riesgos son dificiles de detectar. Tener en cuenta coberturas,
riesgos base, fuentes de rentabilidad y riesgo, complejidad y riesgo
de liquidez
Cuáles son las clases de activos más dificiles de manejar
Estructuras no lineales, Dependencia en caso de
prepagos, bonos de alto rendimiento, mercados
emergentes con falta de historia y curvas de rendimiento
imcompletos
Gestión integran de Riesgos
VAR una buena medida de riesgo, debe usarse con
sabiduria y buen juicio
Dialogo y toma de decisiones conectadas
Enfoque disciplinado en riesgos
Programa de riesgos contempl.a componentes
cuantitativos y cualitativos
Conclusiones
Los Riesgos no son malos, lo
malo es determinar mal los
precios, administrarlos mal,
entenderlos mal
Altos directivos desempeñan un
papel vital
Los modelos matematicos son
necesarios pero no son
suficientes para controlar el
riesgo
Se deben abordar los eventos
menos probables
Debe ser gestionado en forma
proactiva y prudente
El riesgo se debe cuantificar e
informar en forma comparativa.
VAR, Benchmark, seguimiento en el
tiempo y a través de los diversos
factores de riesgo