Exposición al riesgo cambiario y su administración

Exposición al riesgo cambiario
1. Los activos, los pasivos y los flujos de efectivo de una empresa están sujetos
2. Riesgo cambiario.
  1. Se debe a la incertidumbre acerca de los valores futuros de los tipos de cambio.(Kozikowski Zarska, 2013)
  2. Es la parte de la varianza total del valor en moneda nacional de los activos, los pasivos o los flujos de efectivo expresados en moneda extranjera, atribuible a los cambios inesperados en los tipos de cambio. (Kozikowski Zarska, 2013)
3. La exposición económica. (exposición operativa, competitiva o estratégica)
4. La exposición en la conversión. (o exposición contable)
5. La exposición en la transacción. (o exposición contractual)
6. Exposición cambiaria
  1. Contingente
  2. Recurrente
7. Volatilidad del tipo de cambio
  1. El nivel en el futuro puede ser más bajo o más alto que el nivel esperado
8. Volatilidad del tipo de cambio
9. Pendiente de la línea de regresión
  1. El nivel de la exposición cambiaria
Riesgo cambiario.
1. Parte de la variabilidad del valor en pesos de los activos, los pasivos o los flujos de efectivo, atribuible a variaciones inesperadas del tipo de cambio. (Kozikowski Zarska, 2013)
2. Riesgo cambiario = b2 var (ΔS )
3. Exposición al riesgo cambiario. Variabilidad de los tipos de cambio
4. Análisis de escenarios.
  1. Necesitamos elaborar por lo menos tres escenarios con sus respectivas probabilidades y estimar para cada escenario los cambios de la variable dependiente y de las variables independientes. (Kozikowski Zarska, 2013)
Exposición económica
1. Es la sensibilidad del valor de la empresa a las variaciones inesperadas de los tipos de cambio.(Kozikowski Zarska, 2013)
2. Factores por los que ocurre la exposición económica.
  1. Segmentación de los mercados en el mundo real
  2. incumplimiento de la paridad del poder adquisitivo.
3. => Estructura de los mercados. Capacidad de ajuste de la empresa.
4. Si la variación del tipo de cambio afecta por igual los costos y los ingresos, la exposición económica es cero.
  1. ΔS ⇒ % ΔTR = % ΔTC ⇒ exposición económica = 0
El caso de un exportador
1. La depreciación de la moneda nacional aumenta los flujos de efectivo y el valor de las empresas exportadoras.
2. El impacto de una modificación del tipo de cambio sobre los flujos de efectivo netos de un exportador depende del tipo de mercado en que opera y de la composición de los insumos que usa en la producción. (Kozikowski Zarska, 2013)
3. Los insumos pueden ser importados, nacionales comerciables y nacionales no comerciables.
4. En realidad, las variaciones del tipo de cambio sí afectan los costos de producción.
5. La depreciación tiene que ser en términos reales y la inflación tiene que ser neutral.
El caso de un importador
1. Gana si el tipo de cambio baja, y pierde si el tipo de cambio sube.
2. Si el tipo de cambio sube y el precio en moneda extranjera permanece constante.
  1. El precio del bien importado en moneda nacional debe subir en la misma proporción.
3. Si el precio sube, la cantidad demandada baja.
4. La elasticidad de la demanda depende de la disponibilidad de sustitutos cercanos, el nivel de competencia y los ingresos de la población. (Kozikowski Zarska, 2013)
  1. Como enfrentar demanda elastica.
    1. Subir el precio en moneda nacional en la misma proporción en que subió el tipo de cambio.
    2. Mantener el precio en moneda nacional constante, bajando el precio en moneda extranjera en la misma proporción en que subió el tipo de cambio.
    3. Aplicar una combinación de las dos.
5. Capacidad de la empresa de transmitir al cliente las variaciones de los tipos de cambio
  1. Exchange rate pass-through.
    1. Exchange rate pass-through= % ΔP MXN / %ΔS
      1. Cuando el precio en moneda nacional sube en la misma proporción que el tipo de cambio, el pass-through es de 100%.
      2. Cuando el pass-through es igual a 1, la empresa trata de mantener el mismo margen de utilidad, pero a menos que la demanda de su producto sea totalmente inelástica, sus ventas bajarán y su utilidad total sufrirá un deterioro. (Kozikowski Zarska, 2013)
      3. Cuando el pass-through es igual a cero, la empresa pretende mantener el volumen de ventas para conservar su participación en el mercado.
      4. Un pass-through parcial es una combinación de los dos casos anteriores.
El caso de una empresa puramente nacional
1. La exposición es el resultado de la interdependencia creada por la globalización de la economía.
  1. Depreciación.
    1. Disminuye el poder adquisitivo
    2. Aumento de demanda de servicios nacionales.
  2. Calculo de efecto de cambios en la demanda.
    1. Es necesario proyectar flujos de efectivo.
    2. Realizar análisis de sensibilidad de variaciones de tipo de cambio.
Introducción a las coberturas del riesgo cambiario
1. Actitudes hacia la exposición al riesgo cambiario.
  1. Eliminarla
    1. Acorta oportunidades.
      1. Genera especulación.
  2. Ignorarla.
  3. cubrirla
    1. Neutralizar la posición que se tiene.
      1. Cobertura con contratos financieros.
      2. Cobertura con técnicas operativas.
Administración de la exposición económica
1. Joint Ventures.
  1. Socios extranjeros. Fusiones y Adquisiciones a nivel internacional.
2. Afectación del TC en la competitividad.
3. Es impresionantescindible realizar plantación estratégica.
Localización de las plantas
1. Operación con múltiples plantas.
  1. Ventajas
    1. Bajos costos.
    2. Respuesta flexible a cambios de TC.
  2. Desventajas.
    1. Dificultad de lograr especialización.
    2. Dificultad de mantener estándares de calidad.
    3. Posibles conflictos con la Mano de obra.
Cadenas de suministro flexibles
1. Las empresas pueden reducir sensibilidad de sus flujos de efectivo a las variaciones de TC
  1. Mediante politica flexible de adquisición de insumos.
    1. Subcontratación de partes
    2. Productos intermedios.
    3. Materiales de países de bajos costos.
    4. Outsourcing
2. Contar con fuentes de suministro ubicadas en diferentes zonas monetarias.
Diversificación de mercados
1. Reducción de ventas en una zona se compensa con el aumento en otra zona.
2. Diversificación geografica de mercados
3. Reducción del riesgo cambiario
Diversificación del producto y R&D
1. Baja la elasticidad de la demanda
2. Permite cobrar precios más altos que la competencia.
3. Realizar investigación y desarrollo (R&D)
  1. Baja costos
  2. Aumenta productividad.
  3. Mejora Calidad
Coberturas con técnicas operativas
1. Neteo de la exposición
  1. Cobertura natural
    1. Cuentas por pagar en dólares son iguales a las cuentas por cobrar.
  2. Es la diferencia entre la exposición corta y la exposición larga.
  3. Esta sujeta a la cobertura con instrumentos financieros.
    1. Costo de las coberturas financieras puede llegar a 5% del valor en riesgo,
      1. La cobertura de cada transacción por separado aumenta los costos y reduce la utilidad.
        Error grave
  4. Centro de refacturación (reinvoice center) en la tesorería corporativa.
    1. Recibe todas las facturas de las subsidiarias
      1. Netea la exposición en las principales monedas
        Selecciona método más eficiente de cobertura.
2. Selección de la moneda de factura
  1. Traslado de riesgo a su contraparte
  2. Depende del poder de negociación.
  3. Postura debil de negociación
    1. Retiro de oferta.
    2. Acepta la moneda propuesta por el comprador.
3. Cobertura con retrasos y adelantos
  1. (lead/lag strategy)
  2. Tener cuentas por pagar como por cobrar en dólares
    1. Esperar depreciación del peso
      1. Puede reducir su exposición al riesgo cambiario adelantando el pago de cuentas por pagar
        Demorando el cobro de cuentas por cobrar.
  3. Sin aplicación en Mexico

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