Exposición al riesgo cambiario y su administración

Exposición al riesgo cambiario y su administración

1. Exposición al riesgo cambiario

   • Los activos, los pasivos y los flujos de efectivo de una empresa están sujetos
   • Riesgo cambiario.
     • Se debe a la incertidumbre acerca de los valores futuros de los tipos de cambio.(Kozikowski Zarska, 2013)
     • Es la parte de la varianza total del valor en moneda nacional de los activos, los pasivos o los flujos de efectivo expresados en moneda extranjera, atribuible a los cambios inesperados en los tipos de cambio. (Kozikowski Zarska, 2013)
   • La exposición económica. (exposición operativa, competitiva o estratégica)
   • La exposición en la conversión. (o exposición contable)
   • La exposición en la transacción. (o exposición contractual)
   • Exposición cambiaria
     • Contingente
     • Recurrente
   • Volatilidad del tipo de cambio
     • El nivel en el futuro puede ser más bajo o más alto que el nivel esperado
   • Volatilidad del tipo de cambio
   • Pendiente de la línea de regresión
     • El nivel de la exposición cambiaria

2. Riesgo cambiario.

   • Parte de la variabilidad del valor en pesos de los activos, los pasivos o los flujos de efectivo, atribuible a variaciones inesperadas del tipo de cambio. (Kozikowski Zarska, 2013)
   • Riesgo cambiario = b2 var (ΔS )
   • Exposición al riesgo cambiario. Variabilidad de los tipos de cambio
   • Análisis de escenarios.
     • Necesitamos elaborar por lo menos tres escenarios con sus respectivas probabilidades y estimar para cada escenario los cambios de la variable dependiente y de las variables independientes. (Kozikowski Zarska, 2013)

3. Exposición económica

   • Es la sensibilidad del valor de la empresa a las variaciones inesperadas de los tipos de cambio.(Kozikowski Zarska, 2013)
   • Factores por los que ocurre la exposición económica.
     • Segmentación de los mercados en el mundo real
     • incumplimiento de la paridad del poder adquisitivo.
   • => Estructura de los mercados. Capacidad de ajuste de la empresa.
   • Si la variación del tipo de cambio afecta por igual los costos y los ingresos, la exposición económica es cero.
     • ΔS ⇒ % ΔTR = % ΔTC ⇒ exposición económica = 0

4. El caso de un exportador

   • La depreciación de la moneda nacional aumenta los flujos de efectivo y el valor de las empresas exportadoras.
   • El impacto de una modificación del tipo de cambio sobre los flujos de efectivo netos de un exportador depende del tipo de mercado en que opera y de la composición de los insumos que usa en la producción. (Kozikowski Zarska, 2013)
   • Los insumos pueden ser importados, nacionales comerciables y nacionales no comerciables.
   • En realidad, las variaciones del tipo de cambio sí afectan los costos de producción.
   • La depreciación tiene que ser en términos reales y la inflación tiene que ser neutral.

5. El caso de un importador

   • Gana si el tipo de cambio baja, y pierde si el tipo de cambio sube.
   • Si el tipo de cambio sube y el precio en moneda extranjera permanece constante.
     • El precio del bien importado en moneda nacional debe subir en la misma proporción.
   • Si el precio sube, la cantidad demandada baja.
   • La elasticidad de la demanda depende de la disponibilidad de sustitutos cercanos, el nivel de competencia y los ingresos de la población. (Kozikowski Zarska, 2013)
     • Como enfrentar demanda elastica.
       • Subir el precio en moneda nacional en la misma proporción en que subió el tipo de cambio.
       • Mantener el precio en moneda nacional constante, bajando el precio en moneda extranjera en la misma proporción en que subió el tipo de cambio.
       • Aplicar una combinación de las dos.
   • Capacidad de la empresa de transmitir al cliente las variaciones de los tipos de cambio
     • Exchange rate pass-through.
       • Exchange rate pass-through= % ΔP MXN / %ΔS
         • Cuando el precio en moneda nacional sube en la misma proporción que el tipo de cambio, el pass-through es de 100%.
         • Cuando el pass-through es igual a 1, la empresa trata de mantener el mismo margen de utilidad, pero a menos que la demanda de su producto sea totalmente inelástica, sus ventas bajarán y su utilidad total sufrirá un deterioro. (Kozikowski Zarska, 2013)
         • Cuando el pass-through es igual a cero, la empresa pretende mantener el volumen de ventas para conservar su participación en el mercado.
         • Un pass-through parcial es una combinación de los dos casos anteriores.

6. El caso de una empresa puramente nacional

   • La exposición es el resultado de la interdependencia creada por la globalización de la economía.
     • Depreciación.
       • Disminuye el poder adquisitivo
       • Aumento de demanda de servicios nacionales.
     • Calculo de efecto de cambios en la demanda.
       • Es necesario proyectar flujos de efectivo.
       • Realizar análisis de sensibilidad de variaciones de tipo de cambio.

7. Introducción a las coberturas del riesgo cambiario

   • Actitudes hacia la exposición al riesgo cambiario.
     • Eliminarla
       • Acorta oportunidades.
         • Genera especulación.
     • Ignorarla.
     • cubrirla
       • Neutralizar la posición que se tiene.
         • Cobertura con contratos financieros.
         • Cobertura con técnicas operativas.

8. Administración de la exposición económica

   • Joint Ventures.
     • Socios extranjeros. Fusiones y Adquisiciones a nivel internacional.
   • Afectación del TC en la competitividad.
   • Es impresionantescindible realizar plantación estratégica.

9. Localización de las plantas

   • Operación con múltiples plantas.
     • Ventajas
       • Bajos costos.
       • Respuesta flexible a cambios de TC.
     • Desventajas.
       • Dificultad de lograr especialización.
       • Dificultad de mantener estándares de calidad.
       • Posibles conflictos con la Mano de obra.

10. Cadenas de suministro flexibles

    • Las empresas pueden reducir sensibilidad de sus flujos de efectivo a las variaciones de TC
      • Mediante politica flexible de adquisición de insumos.
        • Subcontratación de partes
        • Productos intermedios.
        • Materiales de países de bajos costos.
        • Outsourcing
    • Contar con fuentes de suministro ubicadas en diferentes zonas monetarias.

11. Diversificación de mercados

    • Reducción de ventas en una zona se compensa con el aumento en otra zona.
    • Diversificación geografica de mercados
    • Reducción del riesgo cambiario

12. Diversificación del producto y R&D

    • Baja la elasticidad de la demanda
    • Permite cobrar precios más altos que la competencia.
    • Realizar investigación y desarrollo (R&D)
      • Baja costos
      • Aumenta productividad.
      • Mejora Calidad

13. Coberturas con técnicas operativas

    • Neteo de la exposición
      • Cobertura natural
        • Cuentas por pagar en dólares son iguales a las cuentas por cobrar.
      • Es la diferencia entre la exposición corta y la exposición larga.
      • Esta sujeta a la cobertura con instrumentos financieros.
        • Costo de las coberturas financieras puede llegar a 5% del valor en riesgo,
          • La cobertura de cada transacción por separado aumenta los costos y reduce la utilidad.
            • Error grave
      • Centro de refacturación (reinvoice center) en la tesorería corporativa.
        • Recibe todas las facturas de las subsidiarias
          • Netea la exposición en las principales monedas
            • Selecciona método más eficiente de cobertura.
    • Selección de la moneda de factura
      • Traslado de riesgo a su contraparte
      • Depende del poder de negociación.
      • Postura debil de negociación
        • Retiro de oferta.
        • Acepta la moneda propuesta por el comprador.
    • Cobertura con retrasos y adelantos
      • (lead/lag strategy)
      • Tener cuentas por pagar como por cobrar en dólares
        • Esperar depreciación del peso
          • Puede reducir su exposición al riesgo cambiario adelantando el pago de cuentas por pagar
            • Demorando el cobro de cuentas por cobrar.
      • Sin aplicación en Mexico