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La Gran Depresión

• ¿Qué fue?
• La Gran Depresión fue una profunda crisis económica que se inició en 1929 en los Estados Unidos y se prolongó por aproximadamente una década.
• Afectó a la mayoría de los países del mundo, desde los mas industrializados hasta los mas pobres y se convirtió en el período de recesión económica mas severa del siglo XX. Las dificultades para salir de la crisis condujeron a los gobiernos a considerar nuevos modos de entender los procesos económicos al poner en cuestión la capacidad del mercado para encontrar un equilibrio por sí mismo.
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• Legenda: Profunda crisis económica que se inició en 1929 en los Estados Unidos y se prolongó por aproximadamente una década.

1929 y 1933

• La Gran Depresión fue la mayor crisis económica en Estados Unidos de los últimos 100 años y de las peores a nivel global, afectando tanto a economías desarrolladas como emergentes. En Estados Unidos, entre 1929 y 1933, el ingreso real cayó 36%, la producción industrial cayó a la mitad, el desempleo aumentó al 25% y los precios cayeron entre 25 y 33% (hubo deflación). En ese lapso, unos 9.000 bancos suspendieron operaciones, más de un tercio de los bancos en actividad en 1929 (Friedman y Schwartz, 1963). América Latina, si bien fue menos afectada, tampoco pasó inmune la crisis que provocó la caída de la demanda de los principales productos de exportación (commodities, en su mayor parte), generando caídas promedio del 60% en los precios de sus exportaciones y de entre 20% y 45% en los términos de intercambio para 1933, además de una parada abrupta en las entradas de capitales (Díaz-Alejandro, 1980). Como resultado, la mayoría de los países de América Latina suspendieron el pago normal de la deuda externa.

Paralización del comercio internacional

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• Entre las similitudes con la situación actual destacadas por Reinhart, se encuentran el carácter global de la crisis que afecta tanto a países emergentes como desarrollados, la paralización del comercio internacional, la caída en el precio de commodities y un riesgo latente de aceleración en el proceso de desglobalización apuntalado por la crisis anterior, el Brexit y la guerra comercial entre China y Estados Unidos, entre otros. Esta crisis, a diferencia de la Gran Depresión, se origina en la economía real pero ya está generando riesgos de insolvencia en deuda corporativa y soberana, arriesgando una crisis financiera que podría poner en riesgo las cadenas de pagos y los sistemas financieros de los países.
• Legenda: Consecuencias de la falla del comercio

Factores detrás de la Gran Depresión

• La Gran Depresión fue una crisis multicausal. Ha habido grandes debates a lo largo de la historia por los principales factores detrás de la crisis. Milton Friedman y Anna Schwartz (Friedman y Schwartz, 1963, capítulo 7), en parte en respuesta a las explicaciones puramente fiscales que siguieron al famoso artículo de John Maynard Keynes, destacan el rol de la política monetaria contractiva en profundizar a magnitudes históricas una crisis que de otra manera habría sido `sólo’ una gran recesión. Las olas de pánicos bancarios a inicios de los ‘30 llevaron a una gran contracción de la oferta monetaria, provocando la caída del ingreso y de los precios, agravando la recesión.
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• Legenda: Milton Friedman, Anna Schwartz y John Maynard Keynes

Mecanismo amplificador de la crisis

• Sostiene que el análisis de Friedman y Schwartz no permite explicar por qué ni cómo se contagió la crisis a otros países, generando una crisis global, y cómo el desempeño económico de algunos países que salieron del patrón oro a tiempo fue mejor que el de los que se mantuvieron en el mismo. Señala, primero, que el nuevo patrón oro se sostenía sobre menores reservas de oro al permitir el uso de dólares o libras esterlinas como reservas. Por otro lado, existía una asimetría clave en el sistema: los países que ganaban reservas de oro (Francia y Estados Unidos) esterilizaban los aumentos en la cantidad de dinero preocupados por el impacto en sus economías, mientras que los que perdían esas reservas no tenían otra opción que reducir la cantidad de dinero, generando así una reducción en oferta monetaria mundial.
• Ben Bernanke fue otro gran estudioso de la Gran Depresión. En Bernanke (1983), señala que los razonamientos anteriores no pueden explicar por qué la contracción de la oferta monetaria habría tenido efectos en la economía real durante tanto tiempo: Las rigideces salariales y la caida en los precios, por ejemplo, provocarían un aumento de los salarios reales que podrían explicar los efectos negativos en la actividad, pero es difícil pensar que los salarios no se ajustarían a lo largo de 4 años. Bernanke propone otra explicación para los efectos reales de la contracción monetaria que podrían explicar sus efectos persistentes.

¿Qué aprendimos de la Gran Depresión?

• Bernanke fue presidente de la Reserva Federal en Estados Unidos cuando ocurrió la crisis financiera de 2008 y parece haber aplicado lo aprendido durante la Gran Depresión: La Reserva Federal inyectó liquidez como nunca antes y busco evitar las quiebras de instituciones financieras (al menos después de la quiebra de Lehman Brothers) por los riesgos sistémicos que estas impondrían a la sociedad, dados los mecanismos desarrollados en los párrafos anteriores. La reacción de los bancos centrales hoy en día parece seguir esa misma línea: se han comprometido a comprar bonos del tesoro en magnitudes récord, han aprobado líneas de liquidez tanto para instituciones financieras como para empresas y familias, y han reducido las tasas de interés de política monetaria para reducir el costo del crédito.