VALUACIÓN Y PRESUPUESTO DE CAPITAL DE UNA EMPRESA

Valuación y Presupuesto de Capital de una empresa apalancada

Método del valor presente ajustado

Fórmula

VPA=VPN - VPNF

Valor de empresa apalancada = Valor del proyecto para una empresa no apalancada + el valor presente neto de los efectos secundarios

Efectos secundarios

1.-Subsidio Fiscal de la deuda (Tasa Tributaria Corporativa (tc) y B, el valor de la deuda)

2.- Costos de emitir nuevos valores

3.- Costos de las dificultades financieras

4.-Subsidios al financiamiento con deuda

Método de Flujo a Capital

FTE (Flow to Equity), por sus siglas en ingles

Método de presupuesto de capital

Fórmula

Flujo de efectivo del proyecto para los accionistas de una empresa apalancada / RS

Pasos para su cálculo

1.-Cálculo del flujo de efectivo apalancado (LCF)

UCF - LCF = (1 - tc) RB B

2.-Cálculo del Rs (Tasa de descuento)

3.- Valuación LCF / Rs

Método del costo promedio Ponderado de Capital

Siglas WACC

Supuesto

Los proyectos de las empresa apalancadas se financian simultaneamente tanto como deuda como acciones

Fórmula

RWACC = S/S+B (RS) + B/ S+B (RB) (1 -tc)

Beta y Apalancamiento

Un ejemplo del VPA

Presupuesto de Capital cuando se debe estimar la tasa de descuento

Comparación de los métodos VPA, FTE y WACC

Técnicas de presupuesto de capital

VPA Método del Valor Presente Ajustado

Valúa el proyecto sobre una base de financiamiento total con capital denominados flujos de efectivo no apalancados o UCF

Método de flujo a Capital (FTE), descuenta el flujo de efectivo después de impuestos que va a los accionistas de una empresa apalancada (LCF)

Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC), calcula los flujos de efectivo después de impuestos del proyecto suponiendo un financiamiento constituido por capital

Tarea de los métodos:

Valuación en presencia de financiamiento mediante deuda

Lineamiento sugerido

Momento de usa los métodos WACC y de Flujo a Capital

Cuando la razón de la deuda a valor permanece constante en la vida del proyecto tanto Rs como RWACC también serán constantes

Momento de usar el método VPA

Cuando el nivel de deuda se puede especificar de manera precisa para periodos futuros

Uso de WACC o el Flujo a Capital si la razón, de deuda a valor fijada como meta, para la empresa se aplica al proyecto durante su vida , use el VPA si el nivel de deuda del proyecto es conocido a lo largo de la vida de este.

Tasa de descuento de los tres métodos

VPA = Ro

Flujo a capital = Rs

WACC = RWACC

La Rs(Tasa de descuento del método de flujo a capital se determina primero por que el costo de capital accionario se puede determinar a partir de la beta de las acciones de la empresa

El VPA de un proyecto es la suma de todo su valor como si estuviese totalmente financiado por capital más los efectos adicionales de la deuda

Efectos adicionales de la deuda

Costo de colocación

Subsidio fiscal

Financiamiento a las tasas que no son las del mercado

Méritos del método

Sus componentes individuales se calculan en forma separada y se añaden de manera sencilla

La deuda se especifica de manera precisa por lo tanto el valor presente de la deuda también.

Relación entre la beta de las acciones comunes y el apalancamiento de la empresa en un mundo sin impuestos

Fórmula

Bcapital = BACTIVO(1 + Deuda / Capital)

Relación en un mundo con impuestos corporativos

Fórmula

Bcapital = (1 + (1-tc) Deuda / Capital) B empresa no apalancada

El proyecto no es de la misma clase de riesgo de la empresa

Si el proyecto no esta dentro de la misma clase de riesgo la empresa se empieza con las betas del capital de la compañía que operan en la industria del proyecto