Finanzas Internacionales

Finanzas Internacionales

1. Tipo de cambio y condiciones de paridad

   • Sistema monetario Internacional
     • Conjunto de acuerdos internacionales, instituciones, mecanismos, reglas y políticas necesarios para que funcione la economía global
     • Tipo de cambio
       • Precio de la moneda de un país en términos de la moneda de otro
       • Términos europeos
         • Cantidad de la moneda nacional necesaria para comprar un dólar estadounidense
       • Términos norteamericanos
         • Cantidad de dólares necesaria para comprar una unidad de moneda extranjera
       • Fijo
         • Banco central establece su valor y después interviene en el mercado cambiario para mantenerlo
         • Devaluación o revaluación
       • Flexible
         • Banco central no interviene en el mercado cambiario, permitiendo que el nivel del tipo de cambio se establezca a consecuencia del libre juego entre la oferta y la demanda de divisas
         • Depreciación o apreciación
         • Ventajas
           • Mejora la eficiencia de los mercados financieros, favorece una mayor disciplina fiscal y monetaria, ajuste continuo, gradual y de bajo costo, No hay necesidad de grandes reservas internacionales, las depreciaciones son reversibles
   • Balanza de pagos
     • Es el resumen de las transacciones económicas de un país con el resto del mundo, a lo largo de un cierto periodo
     • Permite determinar la oferta y la demanda de divisas
       • Depreciación
         • Demanda de divisas rebasa la oferta
       • Apreciación
         • Oferta de divisas rebasa la demanda
     • Consiste de 3 cuentas:
       • Cuenta corriente
         • Incluye el comercio de bienes, servicios y transferencias unilaterales
       • Cuenta de capital
         • Muestra el cambio de los activos del país en el exterior y de los activos extranjeros en el país
         • Incluye
           • Inversión extranjera directa (IED)
             • Implica el control por parte de los extranjeros de activos productivos
           • Inversión en cartera
             • Consiste en la compra de títulos y valores mexicanos por parte de los extranjeros
         • Saldo positivo de la cuenta de capital significa que entraron al país más divisas de las que salieron
       • Cuenta de reservas
         • Mide el cambio en los activos de un país en el extranjero
         • Cuando las reservas son altas la probabilidad de incumplimiento es baja
     • Déficit en la balanza de pagos
       • Déficit en las cuentas corriente y de capital juntas
         • Déficit es financiado con una reducción de las reservas internacionales
         • Si el déficit persiste en la cuenta corriente provoca la acumulación de la deuda externa
   • Cuenta corriente y tipo de cambio
     • Tipo de cambio de equilibro
       • Determinado por las fuerzas de la oferta y la demanda
         • Oferta de divisas
           • Exportaciones de bienes y servicios, remesas, intervenciones del banco central, inversión extranjera directa, inversión en cartera
         • Demanda de divisas
           • Importaciones de bienes y servicios,intervenciones del banco central, inversión de los mexicanos en el extranjero y la reducción de la inversión extranjera en México.
     • Eficacia de la devaluación para equilibrar cuenta corriente
       • Déficit insostenible en la cuenta corriente, bajo nivel de reservas internacionales, falta de acceso al crédito
       • Elasticidad de oferta
         • Aumento porcentual del valor de las exportaciones como consecuencia de una devaluación de 1% de la moneda nacional
       • Elasticidad de la demanda
         • Cambio porcentual del valor de las importaciones como resultado de una devaluación de 1% de la moneda nacional
     • Gasto interno y tipo de cambio
       • Para eliminar deficit de cuenta corriente
         • Se requiere reducción de gasto interno
           • Hace posible una revaluación de la moneda
     • Cuenta capital y tipo de cambio
       • Cosecuencias negativas grandes volúmenes de inversión
         • Sobrevaluación
         • Presiones inflacionarias
         • Expansión del consumo
         • Para contrarestar
           • Evitar sobrevaluación
           • Esterilizar entradas capitales
           • Reformar sistema impositivo
           • Mejorar competitividad internacional
   • Mercado de divisas
     • Conocido como mercado cambiario, Forex o FX
       • Centros cambiarios más importantes: Londres, Nueva York, Tokio, Singapur, Hong Kong y Zurich
       • Resurgimiento Se debe a: volatilidad aumentó actividades de cobertua y arbitraje, diferencias de tasas de interés (carry trade), momentum trading.
       • Mercados interconectados por Society for Worldwide International Financial Telecommunications (SWIFT)
     • Conjunto de mecanismos que facilitan la conversión de monedas
       • Es el marco organizacional dentro del cual se compran y venden monedas extranjeras
         • El dólar desempeña el papel de moneda vehicularal estar en el 85% de las transacciones
       • Participantes
         • Mercado interbancario directo 85%
           • Formadores de mercado
             • Agentes de moneda extranjera
             • Clientes no financieros
             • Bancos centrales
         • Mercado interbancario indirecto 15%
           • Brokers
     • Tipo de cambio
       • Cruzado
       • Directo
     • Arbitraje de divisas
       • Comprar barato y vender caro
       • Arbitraje de 2 puntos (espacial)
         • Aprovecha precio de la misama moneda en 2 mercados o 2 vendedores del mismo mercado
       • Arbitraje de 3 puntos (triangular)
         • Involucra 3 plazas o monedas
     • Especulación del mercado spot
       • Busca ganar con cambio de precio
       • Scalpers, Day Traders, Position takers
     • Segmentos y niveles de mercado
       • Mercado al contado (spot)
       • Mercado a Plazo (forwards)
       • Mercado de futuros (futures)
       • Mercado de opciones (currency options)
   • Mercados internacionales de dinero y capital
     • Banca Internacional
       • Corresponsal
       • Oficina representativa
       • Sucursal Extranjera
       • Filial extranjera
     • Offshore banking center
       • Mala fama, conocidos como paraísos fiscales
     • Mercado internacional de dinero
       • Euromoneda, depósito a plazo en un banco fuera del país de la moneda
       • London Interbank offered Rate (Libor)
       • Euro Interbank Offered rate (Euribor)
       • Euro overnight index average (Eonia)
     • Mercado Internacional de bonos
       • Bonos extranjeros (foreign bonds)
         • Provienen de emisor extranjero, se denominan en moneda nacional y se venden a inversionistas nacionales
       • Eurobonos
         • Se denominan en cierta moneda y se venden a los inversionistas de un país en otra moneda
       • Bono Global
         • Instrumento de deuda emitido por empresas grandes que se coloca simultaneamente en América, Europa y Asia Reduce costo capital para emisaor
       • Bonos cupon cero
         • Llamados bonos de descuento puro No paga interés Reembolsa el valor nominal al vencimiento No presentan riesgo de reinversión de cupones
       • Notas a tasa flotante
         • Bonos a mediano plazo Pagan cupones indexados a la Libor
       • Bonos vinculados con acciones
         • Llamados bonos convertibles Puede cambiarse por acciones de la empresa emisora
       • Bonos a tasa fija
         • Instrumentos de deuda a largo plazo Pagan interéses en forma de cupones Extranjeros pagan semestralmente Eurobonos paga cupones anuales
       • Bonos en 2 monedas
         • Paga cupones a tasa fijaen la misma moneda Al vencimiento paga en otra moneda
       • Calificadoras de bonos Internacionales
         • Standards & Poor´s (S&P)
         • Moody´s Investor Service
         • Fitch IBCA
     • Mercado Internacional de Acciones
       • Bolsa New York Exchange (NYSE)
       • Mercado OTC más grande del mundo es NASDAQ Stock Exchenge
       • ADR (American Depository Receipt)
       • WEBS (World Equity Benchmark Shares)
       • Listado Cruzado (Cross listing of shares)
   • Globalización y finanzas internacionales
     • Finanzas internacionales
       • Economía internacional
         • Regímenes cambiarios, Sistema Monetario Internacional, Procesos de ajuste a los desequilibrios en la balanza de pagos, Factores que determinan el tipo de cambio, Condiciones de paridad.
       • Finanzas corporativas
         • Mercados financieros internacionales, Operaciones en escala mundial, Evaluación y administración del riesgo cambiario, Financiamiento internacional, Inversión en portafolios internacionales.
     • Globalización
       • Proceso de integración que tiende a crear un solo mercado mundial en el que se comercian productos semejantes
       • Ventajas
         • Competencia, estabilidad macroeconómica, políticas de apertura, productividad, eficiencia, favorece reformas estructurales, mayor y más rápida transferencia de conocimiento científico, tecnológico y administrativo
       • Críticas no justificadas y mitos
         • La globalización sólo sirve para que los ricos se vuelvan más ricos a costa de los pobres
         • La globalización perjudica a los trabajadores en los países ricos
         • La globalización reduce la soberanía nacional
         • La globalización conduce inevitablemente a crisis financieras cada vez más graves

2. Tipo de cambio y condiciones de paridad

   • Paridad de las tasas de interés
     • Los mercados de divisas y de dinero están en equilibrio si la diferencia entre las tasas de interés en dos monedas cualquiera compensa exactamente la prima a futuros de la moneda más fuerte
     • Si la tasa de interés es mayor que la requerida por la paridad , provoca la entrada de capitales
     • Si la tasa de interés es menor que la requerida por la paridad , provoca la salida de capitales
     • Equilibrio del mercado de divisas
       • Se encuentran en equilibrio si no hay oportunidades de arbitraje
       • Enfoque de expectativas racionales
         • Tipo de cambio a futuros es un pronosticador no sesgado del tipo de cambio spot en el futuro
     • Tipo de cambio de equilibrio
       • incremento de la tasa de interés en una moneda tiende a fortalecerla
     • Arbitraje Cubierto
       • Consiste en comprar y al mismo tiempo vender valores con el objeto de aprovechar la discrepancia en los precios
   • Modelo general del tipo de cambio a largo plazo
     • El tipo de cambio real
       • Depende de factores no monetarios
       • Definido en terminos del tipo de cambio nominal y nivel de precio en los 2 países
       • Costo en pesos de la canasta de productos estadounidenses entre el costo en pesos de productos de la canasta mexicana
       • Es el precio relativo entre las 2 canastas
       • Un incremento representa una depreciación real
     • Modelo general del tipo de cambio
       • Si TCR = 1 se tiene paridad en poder adquisitivo
       • Si la paridad no se cumple significa que el TCR se modifica
       • En libre flotación los tipos de cambio fluctúan con factores monetarios y no monetarios
       • Cambio en mercados de productos, paridad de poder adquisitivo no se cumple
     • Cambio de la paridad real, sobrevaluación, subvaluación
       • Activo Sobrevaluado
         • Su precio en el mercado es mayor que su valor
       • Activo subvaluado
         • Su precio en el mercado es menor que su valor
       • Valor de un activo
         • Precio de mercado con la misma información y preferencias
     • Paridad de tasas de interés reales
       • Los cambios de las tasas de interes tambien dependen del TCR
       • A TCR constante, , las paridades se cumplen simultaneamente
       • Si TCR crece, se deprecia la moneda nacional en terminos reales
       • Si TCR decrece, se aprecia la moneda nacional en terminos reales
     • Variaciones del tipo de cambio real
       • Cada año subsiguiente depende del tipo de cambio nominal y el precio en los 2 países
       • Depende del dieferncial de tipo de cambio nominal y de inflación
       • El peso se aprecia si el tipo de cambio nominal sube menos que el diferencial de inflación
       • El peso se deprecia si la apreciación del dolar es mayor al diferencial de la inflación
       • Si la paridad del poder adquisitivo se cumple, el tipo de cambio real permanece constante

3. Intrumentos derivados

   • Mercados de Forwards y Swaps
     • FX Swap
       • sell/buy FX Swap
         • Vende USD en primera fecha y se compran en segunda
       • buy/sell FX Swap
         • Compra de USD en primera fecha y se venden en segunda
       • Swap -In
         • Compra dólares al contado y los vende a plazo
       • Swap-Out
         • Ofrece USD a cambio de su moneda nacional
     • Currency Swap
       • Implica intercambios múltiples
     • Instumento derivado
       • Documento cuyo valor proviene de algún activo subyacente (en este caso divisas)
     • Forward (contrato a plazo)
       • Forward flexible cuando no se sabe la fecha exacta de entrega
       • Compra o venta de divisa en fecha futura con precio actual
         • Contratos Over the counter (OTC)
         • Implican riesgos para el banco, lo que impacta en altos precios de contrato
   • Futuros en moneda extranjera
     • Al principio se limitaban a productos agrícolas y mineros
     • Casi idéntico a Forward, los futuros tienen contratos estandarizados
     • Instrumento derivado bursátil
       • Acuerdo entregar en el futuro una cantidad de una moneda extranjera a cambio de una cantidad de otra moneda
       • Riesgosos por naturaleza
     • Vinculos mercados a futuros y a plazo
       • Existe competencia entre ambos
       • Diferencia en precios dan paso al arbitraje
     • Especificación de contratos
       • Cámara de compensación como contraparte
       • Al vencimiento entrega física posible
       • Tamaño del contrato entre 50mil y 100mil USD
       • Fechas de vencimiento estándar
       • Requisitos de margen
         • Se establece margen inicial para garantizar contratos, usualmente 5% o menor
   • Tipos de cambio forward y a futuros
     • Tipo de cambio forward
       • Es una función del tipo de cambio spot , el plazo y las tasas de interés en las dos monedas
       • Forward sintético
         • Se puede pedir prestado en dólares y se venden al tipo de cambio a la compra e invertimos en Cetes.
         • Se pueden pedir prestados pesos y se compran dólares a precio de venta e invertimos los dólares en T-bills
     • Tipos de cambio a futuros
       • Intervienen las cuentas por cobrar y cuentas por pagar debido a compra o venta de dolares
     • Puntos Swap
       • Se calculan como el producto del tipo de cambio spot por el diferencial en las tasas de interés ajustado a l plazo
     • Hipótesis de las expectativas
       • Tipo de cambio a plazo igual al tipo de cambio spot esperado en el futuro, tipo de cambio a plazo es un pronosticador no sesgado
       • La probabilidad de que en el futuro el tipo de cambio spot será mayor que el tipo de cambio a plazo hoy es igual a la probabilidad de que será menor
       • Se basa en el supuesto de neutralidad hacia el riesgo de los especuladores y supone que la demanda natural de coberturas largas es igual a la demanda de coberturas cortas
     • Contango
       • Los precios a futuros tienen que ser mayores que los precios spot esperados en el futuro, en virtud de una mayor demanda natural de coberturas largas
       • La ganancia de las posiciones cortas es la prima de riesgo que quienes buscan coberturas largas tienen que pagar a los especuladores que asumen posiciones cortas
     • Normal Backwardation
       • Exactamente opuesta a la de contango
   • Opciones en moneda extranjera
     • Opción Call
       • Opción de compra de moneda extranjera
     • Opción put
       • Opción de venta de moneda extranjera
     • Opción americana
       • Se puede ejercer en cualquier momento entre la fecha de escritura y la fecha de expiración
     • Opción europea
       • Se puede ejercer sólo en su fecha de vencimiento
     • Opciones sobre futuros
       • Confieren el derecho de comprar o vender los contratos a futuros con un precio de ejercicio determinado y una fecha de vencimiento estipulada
     • Mercados de opciones
       • Korea Stock Exchange
       • Euronext en París
       • CME en Chicago
     • Elementos de ingeniería financiera
       • Forward Sintético
         • Combinar una posición larga en la opción call , con el precio de ejercicio igual al forward teórico más una posición corta en la opción put con el mismo precio de ejercicio
       • Covered Call
         • Se justifica si la empresa tiene una firme convicción de que el tipo de cambio forward actual es el que realmente estará vigente en el futuro
       • Put Sintético
         • Conviene  cuando se está seguro de que el tipo de cambio será menor que el precio de ejercicio
       • Protective Put
         • Consiste en una posición larga en dólares y opciones de venta, el tenedor de un protective put piensa que el tipo de cambio subirá más de lo esperado
       • Straddle
         • Sucede cuando compramos al mismo tiempo una opción call y una put , con el mismo precio de ejercicio y el mismo vencimiento
     • Valuación de las opciones
       • Binomial
       • Black y Scholes
         • Tipo de cambio spot
         • Tiempo a expiración
         • Tipo de cambio de ejercicio
         • Volatilidad
         • Tasas de interés

4. Administración financiera internacional

   • Exposición al riesgo cambiario
     • Exposición económica
       • Impacto sobre el valor de la empresa
         • Estructura de os mercados
         • Capacidad de ajuste de la empresa
     • Exposición en la transacción
       • Sensibilidad del valor de la moneda nacional de los flujos de efectivo
     • Exposición en la conversión
       • Impacto sobre los estados financieros consolidados
     • Se debe a la incertidumbre de los valores futuros de tipo de cambio
     • Exposición es contingente
       • Si el riesgo cambiario se presentara o no en el futuro
     • Exposición es recurrente
       • Si las cuentas por pagar o por cobrar se presentan como una se cuencia de flujos
     • Análisis de escenarios
       • Elaborar cuando menos 3 escenarios para evaluar el riesgo
     • Coberturas cambiarias
       • Instrumentos financieros
         • Contratos Forward
         • Contratos a futuros
         • Mercado del dinero
         • Opciones y Swaps
       • Técnicas operativas
         • Moneda de facturación
         • Adelantos y atrasos
         • Neteo de la exposición
       • Administración de la exposición económica
         • Localización de plantas
         • Cadenas de suministros flexibles
         • Diversificación de mercados
         • Diversificación del producto y R&D
   • Coberturas financieras
     • Justificación
       • La conveniencia depende de la exposición al riesgo y el grado de aversión hacia el riesgo
     • Coberturas con contratos forward
       • Cobertura larga
         • El importador se protege contra el riesgo de que el futuro del dolar se aprecie más de lo esperado
       • Cobertura corta
         • Para posición al contado larga se requiere una cobertura forward corta
     • Coberturas en el mercado de dinero
       • Consiste en crear forward sintético
       • Tiene costos de transacción
     • Coberturas con futuros
       • Tamaño fijo de los contratos
       • Fechas fijas de vencimiento
       • Valuación al mercado
       • Liquidez
     • Coberturas con opciones
       • Ventajas
         • No eliminan el potencial de ganancia
         • Los precios de ejercicio son múltiples
       • Dessventajas
         • La prima es un desembolso inmediato
         • Las primas pueden ser altas