Modelo general del tipo de cambio a largo plazo

Modelo general del tipo de cambio a largo plazo

1. El tipo de cambio real

   • Definición: El tipo de cambio real es el precio de los productos extranjeros en términos de los productos nacionales.
     • cuyo valor a largo plazo depende de los factores no monetarios
       • Un incremento del tipo de cambio real implica la depreciación real de la moneda,
     • Está definido en términos del tipo de cambio nominal y el nivel de precios en los dos países.
       • Una variación del tipo de cambio real significa que la paridad del poder adquisitivo relativa no se cumple.
     • Fórmula: q= El costo en pesos de la canasta estadounidense / El costo en pesos de la canasta mexicana
       • La evolución del tipo de cambio real mide las desviaciones de la paridad del poder adquisitivo relativa , bajo el supuesto de que el tipo de cambio inicial es de equilibrio
         • La depreciación real del peso puede darse en tres casos:
           • 1. Si sube el tipo de cambio nominal y la relación de los precios en los dos países se mantiene constante
           • 2. Si suben los precios en el extranjero y todo lo demás permanece constante
           • 3. Si bajan los precios en México y sigue constante todo lo demás

2. Variaciones del tipo de cambio real

   • Lo que en realidad nos interesa no es el nivel absoluto del tipo de cambio real, sino sus variaciones en relación con el año base
     • Las modificaciones del tipo de cambio real dependen de la razón entre el crecimiento de tipo de cambio nominal y el diferencial en las tasas de inflación en las dos monedas.
     • El tipo de cambio real aumenta (depreciación del peso en términos reales), si la apreciación nominal del dólar es mayor que el diferencial entre las inflaciones de México y Estados Unidos
       • Cuando mejoran los términos de intercambio para un país, su moneda tiende a apreciarse en términos reales.
     • El peso se aprecia en términos reales si el tipo de cambio nominal sube menos que el diferencial de la inflación entre los dos países
       • Si la paridad del poder adquisitivo se cumple, el tipo de cambio real permanece constante.
   • Devaluar puede acelerar la inflación a tal grado que el tipo de cambio real disminuya
   • Si el tipo de cambio real baja (el peso se aprecia en términos reales), esto significa que la depreciación del peso en términos nominales fue insuficiente para compensar el diferencial de inflación entre los dos países
     • La devaluación mejora la cuenta corriente sólo si resulta en una depreciación real de la moneda nacional.
   • Las variaciones del tipo de cambio real dependen de las condiciones de la oferta y la demanda en los mercados internacionales. Como ilustración presentamos cuatro casos.
     • 1. Un incremento de la demanda mundial de productos mexicanos
       • 2. México atrae la inversión extranjera directa
         • 3. Aumenta la productividad y la competitividad en el sector exportador
           • 4. La productividad del trabajo aumenta a un ritmo mayor que los salarios
   • Factores no monetarios que determinan el tipo de cambio real .
     • Modelo general del tipo de cambio a largo plazo

3. Modelo general del tipo de cambio

   • Despejando el tipo de cambio nominal de la definición del TCR , podemos resumir el modelo general del tipo de cambio :
   • Para cualquier TCR dado, las variaciones de la oferta monetaria respecto a su demanda en los dos países afectan al tipo de cambio nominal , igual que en el enfoque monetario
     • Si la paridad del poder adquisitivo no se cumple a corto plazo, esto puede significar que hay fuertes movimientos del capital financiero o que el banco central interviene en el mercado de divisas
   • El TCR es aquel que equilibra la cuenta corriente a largo plazo.

4. Conclusiones

   • 1. Bajo el régimen de libre flotación , los tipos de cambio fluctúan constantemente en respuesta a los cambios de los factores monetarios y no monetarios.
     • 2. Cuando las perturbaciones son de naturaleza monetaria, los movimientos de los tipos de cambio a largo plazo están determinados por la paridad del poder adquisitivo .
       • 3. Cuando las perturbaciones se originan en los mercados de productos , la paridad del poder adquisitivo no se cumple ni siquiera a largo plazo.
         • 4. Las desviaciones de la paridad del poder adquisitivo relativa a largo plazo no necesariamente implican una subvaluación ni una sobrevaluación de la moneda nacional.
           • 5. Las perspectivas de crecimiento económico a largo plazo son importantes para el tipo de cambio spot .
   • El efecto Balassa-Samuelson explica por qué la moneda de un país menos desarrollado que se integra económicamente a la de un país más desarrollado se aprecia en términos reales sin llegar a sobrevaluarse .
   • Factores no monetarios y el tipo de cambio real .

5. Paridad de las tasas de interés reales

   • Las diferencias en las tasas de interés nominales entre países dependen no sólo de las diferencias en las tasas de inflación esperadas, sino también de las variaciones del TCR
     • Una moneda se aprecia en términos reales si el tipo de cambio nominal crece a un ritmo menor que el diferencial de la inflación entre los dos países.
       • Si el TCR entre dos monedas permanece constante, las tasas de interés reales en las dos monedas son iguales y la paridad de las tasas de interés equivale totalmente a la paridad del poder adquisitivo relativa .
         • La paridad de las tasas de interés reales tiende a cumplirse a largo plazo, siempre y cuando el tipo de cambio real a largo plazo no se modifique.
     • Una moneda se deprecia en términos reales si el tipo de cambio nominal crece a un ritmo mayor que el diferencial de la inflación entre los dos países
       • La paridad de las tasas de interés nominales es una relación a corto plazo que se cumple siempre en virtud del mecanismo de arbitraje cubierto de intereses
         • Si el tipo de cambio real se aprecia por causa de factores no monetarios , la tasa de interés real en México no tiene que ser mayor que la tasa de interés real en Estados Unidos, y hasta puede ser menor

6. Cambio de la paridad real, sobrevaluación, subvaluación

   • En finanzas un activo está sobrevaluado si su precio en el mercado es mayor que su valor. Un activo está subvaluado si su precio es menor que su valor.
     • El valor de un activo es el precio de mercado que estaría vigente si todos los participantes del mercado tuvieran la misma información y las mismas preferencias.
       • El análisis del caso de sobrevaluación es inversamente simétrico
         • 1. Nadie se da cuenta de que el activo cuesta más de lo que vale.
         • 2. Si una autoridad decreta un precio mayor que el valor, el activo no se venderá en su totalidad, por lo que se acumulará un inventario
         • 3. Si una autoridad interviene en el mercado comprando el exceso de oferta, tendrá que almacenar de alguna manera dicho exceso
       • Las desviaciones de los precios del valor sólo pueden darse a consecuencia de una intervención del gobierno y no pueden perdurar indefinidamente
     • El incremento de la demanda del activo eventualmente eleva su precio y elimina la subvaluación . La subvaluación puede persistir sólo en tres casos:
       • 1. Nadie se percata de que el activo cuesta menos de lo que vale. A la luz de la teoría de los mercados eficientes , esto es poco probable.
       • 2. Alguna autoridad prohíbe vender el activo a un precio más alto (control de precios).
       • 3. Alguna autoridad interviene en el mercado vendiendo un inventario del activo para satisfacer el exceso de demanda

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