Cuenta corriente y el tipo de cambio

Cuenta corriente y el tipo de cambio

1. Tipo de cambio de equilibrio

   • El tipo de cambio es el precio de la divisa extranjera en términos de la moneda nacional. En una economía abierta, el tipo de cambio es uno de los precios más importantes en la toma de decisiones. Como todos los precios, el tipo de cambio está determinado por las fuerzas de la oferta y la demanda.
     • Las principales fuentes de oferta de divisas incluyen: Las exportaciones de bienes y servicios (X), las remesas de los ciudadanos que trabajan en el extranjero, las intervenciones del banco central, si éste vende las divisas en el mercado y las entradas netas de capital externo, que incluyen tanto la inversión extranjera directa, como la inversión en cartera.
     • La demanda de divisas proviene de: Las importaciones de bienes y servicios (M), las intervenciones del banco central, cuando éste compra las divisas, las salidas netas de capital, que incluyen la inversión de los mexicanos en el extranjero y la reducción de la inversión extranjera en México.
     • Si todo lo demás permanece constante, un incremento de la oferta de divisas provoca una apreciación de la moneda nacional: el tipo de cambio baja.
       • Cuando aumenta la demanda de divisas mientras que la oferta permanece constante, la moneda nacional se deprecia: el tipo de cambio sube.

2. Eficacia de la devaluación para equilibrar la cuenta corriente

   • Si el déficit en la cuenta corriente persiste y no se puede financiar por los métodos normales, la única manera de restablecer el equilibrio externo es devaluando la moneda nacional. La devaluación es una medida extrema que se adopta sólo después de haber agotado otras políticas.
     • El objetivo pretendido de la devaluación es reducir las importaciones y aumentar las exportaciones, contribuyendo así al equilibrio en la cuenta corriente. Desafortunadamente la devaluación también genera efectos colaterales no deseados.
       • La eficacia de la devaluación para equilibrar la cuenta corriente depende de las elasticidades de las curvas de oferta y demanda de divisas.
         • La elasticidad de la oferta de divisas con respecto al tipo de cambio (εX,S) es el aumento porcentual del valor de las exportaciones (en términos de dólares) como consecuencia de una devaluación de 1% de la moneda nacional. La oferta de divisas es elástica si el coeficiente de elasticidad es mayor que 1; devaluar 1% aumentará las exportaciones en más de 1%.
         • La elasticidad de la demanda de divisas con respecto al tipo de cambio (εM,S) es el cambio porcentual del valor de las importaciones (en términos de dólares) como resultado de una devaluación de 1% de la moneda nacional. El signo de este coeficiente de elasticidad es negativo, dado que las importaciones se reducen cuando aumenta el tipo de cambio. La demanda de divisas es elástica si el valor absoluto del coeficiente de elasticidad es mayor que 1; devaluar 1% reduce las importaciones en más de 1%.

3. El gasto interno y el tipo de cambio

   • Para que una devaluación logre eliminar el déficit en la cuenta corriente, se tiene que acompañar de una reducción del gasto interno. Inversamente, un país que desea aumentar su gasto interno sin incurrir en un déficit en la cuenta corriente, necesita devaluar su moneda. En cambio, una reducción del gasto interno hace posible una revaluación de la moneda nacional.
     • Cuando aumenta la demanda agregada, aumentan también los ingresos de la población y los gastos en todo tipo de productos, incluyendo los importados. Se puede argumentar incluso que el gasto en importaciones crece más rápido que el gasto total, ya que la demanda de productos extranjeros es más elástica respecto al ingreso (bienes superiores) que la media de los productos.
       • Los factores más importantes que pueden mover la curva de la demanda de importaciones a la izquierda, a fin de reducir el déficit en la cuenta corriente: 1. Una disminución del ingreso nacional (PIB) que se da por razones cíclicas, o provocada por políticas fiscal y monetaria restrictivas. 2. Un incremento del ahorro interno que reduce el gasto interno sin la necesidad de reducir el PIB 3. Mayor competitividad de los productos nacionales frente a las importaciones. Se trata de una mayor integración del aparato productivo nacional y una sustitución competitiva de importaciones, no de una sustitución que resulta de políticas proteccionistas. 4. Mejoramiento de los términos de intercambio en los mercados internacionales debido a la baja de los precios en dólares de los productos que el país importa. 5. Inflación interna menor que la inflación de los principales socios comerciales. Una inflación más baja vuelve los productos nacionales más competitivos en relación con los productos importa
       • Los factores que aumentan las exportaciones para cualquier nivel del tipo de cambio (desplazan la curva de oferta de exportaciones a la derecha) incluyen: 1. El mejoramiento de los términos de intercambio en los mercados internacionales debido al alza de los precios en dólares de los productos que el país exporta. 2. Mayor demanda externa de productos nacionales, provocada por los cambios tecnológicos o los cambios de gustos y modas. Una mayor demanda externa de productos nacionales puede mejorar los términos de intercambio o no, dependiendo de si las exportaciones del país constituyen una importante proporción de la oferta mundial. 3. Fuerte contracción del mercado interno provocada por una recesión cíclica o por las políticas restrictivas del gobierno. 4. Pactos comerciales y otras políticas encaminadas a lograr la apertura de los mercados externos a las exportaciones. 5. Políticas internas de fomento de las exportaciones.

4. Cuenta de capital y tipo de cambio

   • Los cambios de las curvas de importaciones y exportaciones son lentos y explican únicamente los movimientos del tipo de cambio a largo plazo. Los movimientos diarios se deben a los flujos de capitales. En un país como México, con la cuenta de capital abierta, es decir, sin restricciones a la libre entrada y salida de capitales, el tipo de cambio de mercado puede alejarse significativamente del nivel determinado por el equilibrio en la cuenta corriente.
     • La entrada neta de capitales que equivale a un superávit en la cuenta de capital, cuando desplaza la curva de oferta de divisas a la derecha, tiende a apreciar la moneda nacional (baja el tipo de cambio). Esto se debe a que las divisas que entran al país, antes de poder invertirlas, se cambian por moneda nacional. Así aumenta la oferta de divisas en el mercado cambiario y baja el precio de las mismas.
       • En términos generales, la inversión extranjera en cartera puede aprovecharse para fines productivos si se logra la estabilidad económica y política, y si el sistema financiero nacional es competitivo y eficiente. Sin embargo, una entrada demasiado rápida de grandes volúmenes de este tipo de inversión puede tener consecuencias negativas, tales como: Sobrevaluación de la moneda nacional, expansión monetaria excesiva, que puede generar presiones inflacionarias, expansión del consumo a causa de la sustitución del ahorro interno por el externo.
         • Para poder controlar estas consecuencias negativas, la inversión en cartera no debe rebasar 50% de la inversión extranjera total.10 Además, las autoridades monetarias deberían: 1. Evitar que la moneda nacional se sobrevalúe, manteniendo un tipo de cambio flotante, y con la acumulación de reservas o la amortización de la deuda externa. 2. Esterilizar, por lo menos parcialmente, las entradas de capitales. 3. Reformar el sistema impositivo con el objeto de premiar el ahorro y la inversión interna y castigar el consumo corriente. 4. Mejorar el entorno para las empresas y la competitividad internacional.