Exposición al riesgo cambiario y su administración

Exposición al riesgo cambiario y su administración

1. Exposición al riesgo cambiario

   • surge en todo tipo de negocios internacionales e incluso en las operaciones puramente nacionales. Los activos, los pasivos y los flujos de efectivo de una empresa están sujetos al riesgo cambiario
     • tres tipos de exposición
       • 1. La exposición económica 2. La exposición en la transacción 3. La exposición en la conversión

2. Riesgo cambiario

   • como parte de la variabilidad del valor en pesos de los activos, los pasivos o los flujos de efectivo , atribuible a variaciones inesperadas del tipo de cambio . Para facilidad de referencia reproducimos la ecuación de la línea de regresión:

3. Exposición económica

   • es la sensibilidad del valor de la empresa a las variaciones inesperadas de los tipos de cambio
     • Dos son los factores por los que ocurre la exposición económica
       • la segmentación de los mercados en el mundo real y el incumplimiento de la paridad del poder adquisitivo
         • La estructura de los mercados se refiere sobre todo a las condiciones de la competencia que determinan la elasticidad de la demanda de los productos que la empresa vende.
         • La exposición económica nos dice cómo reacciona el valor de la empresa a las modificaciones inesperadas de los tipos de cambio

4. Introducción a las coberturas del riesgo cambiario

   • Una empresa puede adoptar tres actitudes hacia la exposición al riesgo cambiario : eliminarla, ignorarla o cubrirla
     • La cobertura de la exposición al riesgo cambiario consiste en tomar una posición en el mercado que neutraliza la posición que ya se tiene
       • Existen dos tipos de coberturas cambiarias
         • cobertura con contratos financieros
         • cobertura con técnicas operativas

5. El caso de una empresa puramente nacional

   • Entre las industrias puramente nacionales con exposición económica al riesgo cambiario destacan el turismo y las industrias que compiten con las importaciones. La exposición es el resultado de la interdependencia creada por la globalización de la economía.

6. El caso de un exportador

   • El impacto de una modificación del tipo de cambio sobre los flujos de efectivo netos de un exportador depende del tipo de mercado en que opera y de la composición de los insumos que usa en la producción
     • Los insumos pueden ser
       • importados, nacionales comerciables y nacionales no comerciables.
   • Si el mercado es perfectamente competitivo, el exportador puede vender cualquier cantidad del producto al precio de mercado. En competencia imperfecta el exportador tiene cierto poder de mercado y sólo puede vender más si baja el precio.

7. El caso de un importador

   • Normalmente el importador gana si el tipo de cambio baja, y pierde si el tipo de cambio sube. La magnitud de esta ganancia o pérdida depende de la disponibilidad de sustitutos cercanos, el comportamiento de la competencia y la estrategia de la empresa.
     • acciones del importador
       • 1. Subir el precio en moneda nacional en la misma proporción en que subió el tipo de cambio.
       • 2. Mantener el precio en moneda nacional constante, bajando el precio en moneda extranjera7 en la misma proporción en que subió el tipo de cambio.
       • Aplicar una combinación de las dos. Bajar el precio en moneda extranjera y dejar que el precio en moneda nacional suba, pero en menor proporción que el tipo de cambio.

8. Administración de la exposición económica

   • En la economía crecientemente globalizada, cada vez más empresas se involucran en algún tipo de negocios internacionales: exportaciones, adquisición de insumos extranjeros, filiales en otros países, joint ventures con socios extranjeros, fusiones y adquisiciones a nivel internacional

9. Localización de las plantas

   • Una empresa que produce para el mercado global y espera que su moneda nacional se aprecie, debe tener plantas múltiples en países de bajos costos, ubicados en diferentes zonas monetarias.
   • El bajo costo de producción puede resultar de la mano de obra barata, los bajos precios de los insumos (como la energía), un tratamiento fiscal preferencial por parte de las autoridades y la cercanía de los mercados que reduce el costo de transporte

10. Diversificación de mercados

    • Si una empresa exporta a las principales zonas monetarias, la reducción de las ventas en una zona puede compensarse con un aumento de las ventas en otras zonas. Si el dólar se deprecia, las exportaciones a la zona del dólar (Estados Unidos, México y Canadá) pueden reducirse

11. Cadenas de suministro flexibles

    • La empresa puede reducir la sensibilidad de sus flujos de efectivo a las variaciones de los tipos de cambio manteniendo una política flexible de adquisición de insumos

12. Diversificación del producto y R&D

    • La diversificación de productos y el establecimiento de marcas contribuyen a bajar la elasticidad de la demanda, lo que permite cobrar precios más altos que la competencia. Invertir en investigación y desarrollo (R&D) ayuda a bajar los costos, aumentar la productividad y mejorar la calidad. Además contribuye a fortalecer la marca

13. Coberturas con técnicas operativas

    • La posibilidad de seleccionar la moneda de factura depende del poder de negociación de la empresa. Si el contrato es importante y hay varios contendientes que lo quieren ganar, la empresa puede darse el lujo de seleccionar la moneda de facturación que más le convenga, sin que esto aumente el costo del contrato

14. Selección de la moneda de factura

    • El riesgo cambiario existe y no se puede eliminar. Sin embargo, algunas empresas pueden trasladar el riesgo a su contraparte. El riesgo que enfrenta un importador mexicano es que la moneda se deprecie

15. Cobertura con retrasos y adelantos

    • Una empresa mexicana que tiene cuentas por pagar como por cobrar en dólares y espera una depreciación del peso, puede reducir su exposición al riesgo cambiario adelantando el pago de cuentas por pagar y demorando el cobro de cuentas por cobrar. Además, la empresa debe retrasar el pago de las cuentas por pagar en pesos.

16. Neteo de la exposición

    • Si las cuentas por pagar en dólares son iguales a las cuentas por cobrar, la empresa tiene una cobertura natural . Su exposición al riesgo cambiario es cero.
      • La exposición neta es la diferencia entre la exposición corta y la exposición larga

17. Resumen

    • El riesgo cambiario es la parte de la varianza total del valor en moneda nacional de activos, pasivos o flujos de efectivo expresados en moneda extranjera, atribuible a los cambios inesperados de los tipos de cambio

18. Preguntas y problemas