Exposición al riesgo cambiario y su administración

La exposicion al riesgo cambiario
1. La exposición al riesgo cambiario surge en todo tipo de negocios internacionales e incluso en las operaciones puramente nacionales. Los activos, los pasivos y los flujos de efectivo de una empresa están sujetos al riesgo cambiario
  1. El valor de los activos y pasivos se mide en un momento dado, normalmente al final de un periodo. Es un concepto de stock o acervo. Su unidad de medida son pesos. Por ejemplo, una cuenta por pagar en dólares que vence en tres meses.
2. Existen 3 tipos de exposicion de riesgo
  1. 1. La exposición económica (también conocida como exposición operativa, competitiva o estratégica) es el impacto de los cambios inesperados en los tipos de cambio sobre el valor de la empresa, el cual depende de la capacidad de ésta para generar flujos de efectivo netos y de su costo de capital .
  2. 2. La exposición en la transacción (o exposición contractual) es la sensibilidad del valor en moneda nacional de los flujos de efectivo contractuales denominados en monedas extranjeras.
  3. 3. La exposición en la conversión (o exposición contable ) es el impacto de los cambios inesperados en los tipos de cambio sobre los estados financieros consolidados de una empresa transnacional que tiene sucursales en varios países.
3. La exposición cambiaria es contingente si el riesgo cambiario se presentara o no en el futuro. Por ejemplo, un contratista presenta su oferta en un concurso en otro país. En caso de ganar el concurso, en un año recibirá un adelanto en moneda extranjera, cuyo monto en moneda nacional depende del tipo de cambio en el momento de recibirlo
4. La exposición cambiaria es recurrente si las cuentas por pagar o por cobrar en moneda extranjera se presentan como una secuencia de flujos mensuales o anuales.
5. La volatilidad del tipo de cambio significa que su nivel en el futuro puede ser más bajo o más alto que el nivel esperado.
6. El nivel de la exposición cambiaria es la pendiente de la línea de regresión del cambio del valor de un activo en moneda nacional
El riesgo cambiario
1. El riesgo cambiario como parte de la variabilidad del valor en pesos de los activos, los pasivos o los flujos de efectivo , atribuible a variaciones inesperadas del tipo de cambio
  1. La medida como varianza de los cambios inesperados del tipo de cambio son: Exposicion al riesgo cambiario y variabilidad de los tipos de cambio
2. El único método factible es el análisis de escenarios . Necesitamos elaborar por lo menos tres escenarios con sus respectivas probabilidades y estimar para cada escenario los cambios de la variable dependiente y de las variables independientes.
Exposición económica
1. La exposición económica es la sensibilidad del valor de la empresa a las variaciones inesperadas de los tipos de cambio .
2. Dos son los factores por los que ocurre la exposición económica : la segmentación de los mercados en el mundo real y el incumplimiento de la paridad del poder adquisitivo
3. El impacto de las variaciones de los tipos de cambio sobre la empresa depende de la estructura de los mercados de productos, insumos y factores y de la capacidad de ajuste de la empresa mediante cambios en la mezcla de productos y fuentes de insumos: Estructura de los mercados y la capacidad de ajuste de la empresa
El caso de un exportador
1. depende del tipo de mercado en que opera y de la composición de los insumos que usa en la producción.
  1. Si el mercado es perfectamente competitivo, el exportador puede vender cualquier cantidad del producto al precio de mercado. En competencia imperfecta el exportador tiene cierto poder de mercado y sólo puede vender más si baja el precio.
    1. las variaciones del tipo de cambio sí afectan los costos de producción. Si el tipo de cambio sube, los costos de producción también suben.
2. podemos decir que en la mayoría de los casos, la depreciación de la moneda nacional aumenta los flujos de efectivo y el valor de las empresas exportadoras. La depreciación tiene que ser en términos reales y la inflación tiene que ser neutral .
El caso de un importador
1. Normalmente el importador gana si el tipo de cambio baja, y pierde si el tipo de cambio sube. La magnitud de esta ganancia o pérdida depende de la disponibilidad de sustitutos cercanos, el comportamiento de la competencia y la estrategia de la empresa.
  1. La elasticidad de la demanda depende de la disponibilidad de sustitutos cercanos, el nivel de competencia y los ingresos de la población.
    1. Enfrentado con una demanda elástica , el importador puede realizar una de tres acciones:
      1. 1. Subir el precio en moneda nacional en la misma proporción en que subió el tipo de cambio. La consecuencia de esta política puede conducir a una pérdida de la participación en el mercado, e incluso a la necesidad de cerrar el negocio de importación
      2. 2. Mantener el precio en moneda nacional constante, bajando el precio en moneda extranjera7 en la misma proporción en que subió el tipo de cambio. Esto puede significar una reducción de las utilidades e incluso la necesidad de sufrir pérdidas con tal de mantener la participación en el mercado
      3. 3. Aplicar una combinación de las dos. Bajar el precio en moneda extranjera y dejar que el precio en moneda nacional suba, pero en menor proporción que el tipo de cambio.
El caso de una empresa puramente nacional
1. Entre las industrias puramente nacionales con exposición económica al riesgo cambiario destacan el turismo y las industrias que compiten con las importaciones. La exposición es el resultado de la interdependencia creada por la globalización de la economía.
  1. ΔS
    1. Clientes / Proveedores
      1. Fujos de efectivo de la empresa nacional
Introduccion a las coberturas del riego cambiario
1. Una empresa puede adoptar tres actitudes hacia la exposición al riesgo cambiario
  1. Eliminarla, ignorarla o cubrirla.
    1. Eliminar una exposición cambiaria no es una solución práctica. Acotaría enormemente las oportunidades de la empresa y reduciría su valor. Como vimos, incluso una empresa puramente nacional que no participa en negocios internacionales tiene una exposición al riesgo cambiario
    2. Puede justificarse ignorar la exposición al riesgo cambiario . Supongamos que una empresa tiene un conocimiento especializado sobre el comportamiento del mercado cambiario y sus expectativas no coinciden con las expectativas promedio que determinan los precios de los instrumentos financieros.
2. La cobertura de la exposición al riesgo cambiario consiste en tomar una posición en el mercado que neutraliza la posición que ya se tiene.
3. Existen dos tipos de coberturas cambiarias : cobertura con contratos financieros y cobertura con técnicas operativas.
  1. Los instrumentos financieros incluyen:• Contratos forward . • Contratos a futuros. • Coberturas en el mercado de dinero . • Opciones y swaps .
  2. Las técnicas operativas incluyen: • Selección de la moneda de facturación. • Adelantos y retrasos en pagos y cobros (leads and lags). • Neteo de la exposición .
Administración de la exposición económica
1. En la economía crecientemente globalizada, cada vez más empresas se involucran en algún tipo de negocios internacionales: exportaciones, adquisición de insumos extranjeros, filiales en otros países, joint ventures con socios extranjeros, fusiones y adquisiciones a nivel internacional.
  1. El valor exacto de la exposición económica es difícil de calcular, la posibilidad de su cobertura con instrumentos financieros es bastante limitada. Por esa razón, se tienen que incorporar a las decisiones estratégicas las medidas idóneas para reducir la exposición económica a niveles manejables.
Localización de las plantas
1. Una empresa que produce para el mercado global y espera que su moneda nacional se aprecie, debe tener plantas múltiples en países de bajos costos, ubicados en diferentes zonas monetarias. El bajo costo de producción puede resultar de la mano de obra barata, los bajos precios de los insumos (como la energía), un tratamiento fiscal preferencial por parte de las autoridades y la cercanía de los mercados que reduce el costo de transporte.
  1. Ventajas:
    1. Bajos costos de producción (mano de obra, insumos, transporte, aranceles).Respuesta flexible a los cambios de los tipos de cambio y las modificaciones de las políticas comerciales de los países donde se vende el producto
  2. Desventajas:
    1. Dificultad de lograr especialización y aprovechar las economías de escala , lo que puede subir los costos unitarios. Dificultad de mantener los estándares de calidad, lo que puede socavar el prestigio de la marca
Cadenas de suministro Flexibles
1. Manteniendo una política flexible de adquisición de insumos. Esto incluye subcontratación de partes, productos intermedios y materiales en países de bajos costos y outsourcing (fuentes externas) de varias actividades y funciones.
Diversificación de mercados
1. una empresa exporta a las principales zonas monetarias, la reducción de las ventas en una zona puede compensarse con un aumento de las ventas en otras zonas. Si el dólar se deprecia, las exportaciones a la zona del dólar (Estados Unidos, México y Canadá) pueden reducirse. Esta reducción puede compensarse con mayores ventas en la región del euro.
  1. La diversificación geográfica de mercados no debe confundirse con la diversificación de líneas de productos (diversificación de conglomerado).
Diversificación del producto y R&D
1. La diversificación de productos y el establecimiento de marcas contribuyen a bajar la elasticidad de la demanda, lo que permite cobrar precios más altos que la competencia. Invertir en investigación y desarrollo (R&D) ayuda a bajar los costos, aumentar la productividad y mejorar la calidad. Además contribuye a fortalecer la marca.
Coberturas con técnicas operativas / Selección de la moneda de factura
1. El riesgo que enfrenta un importador mexicano es que la moneda se deprecie. Puede pasar ese riesgo a su proveedor, si logra que la facturación se haga en pesos. Esto es algo difícil, porque la mayor parte del comercio internacional se factura en dólares.
  1. La posibilidad de seleccionar la moneda de factura depende del poder de negociación de la empresa. Si el contrato es importante y hay varios contendientes que lo quieren ganar, la empresa puede darse el lujo de seleccionar la moneda de facturación que más le convenga, sin que esto aumente el costo del contrato.
2. Cobertura con retrasos y adelantos
  1. Una empresa mexicana que tiene cuentas por pagar como por cobrar en dólares y espera una depreciación del peso, puede reducir su exposición al riesgo cambiario adelantando el pago de cuentas por pagar y demorando el cobro de cuentas por cobrar. Además, la empresa debe retrasar el pago de las cuentas por pagar en pesos.
Neteo de la exposición
1. Si las cuentas por pagar en dólares son iguales a las cuentas por cobrar, la empresa tiene una cobertura natural . Su exposición al riesgo cambiario es cero.
2. La exposición neta es la diferencia entre la exposición corta y la exposición larga. Solamente la exposición neta está sujeta a la cobertura con instrumentos financieros.

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