Apuntes tema 2

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RENDIMIENTO = RESULTADOS = ÉXITO

1. EL RENDIMIENTO DE LA EMPRESA

Medir el tendimiento de la empresa sirve como criterio orientador de las decisiones estratégicas. Un mayor rendimiento implica un mayor nivel de éxito. Por tento, es tambien un indicador el trabajo realizado por la dirección y por toda la organización para conseguir dicho éxito. De este modo, el rendimiento es la guia o criterio para tomar las decisiones estratégicas y un método eficaz para evaluar la calidad de la gestión realizada por e equipo directivo.

El problema del rendimiento es que es un concepto facil de entender desde un punto de vista muy general, pero muy dificil de precisar a la hora de medirlo. Razones:

Es un concepto multidimensional en el sentido que existen diferentes formas de definirlo y de medirlo.

Como consecuencia de lo anterior, la elección de una definición na medición no es inequivoca, de manera que la consideracion del éxito o racaso de una estrategia depende en parte de cómo se defina y mida el rendimeinto.

CADA GRUPO DE INTERES TIENE UNA FUNCIÓN E UTILIDAD PROPIA QUE TRATARÁ DE MAXIMIZAR

Accionistas - buscan maximizar la rentabilidad de su inversión en la empresa.

1.1 LA MEDICION DEL RENDIMIENTO A TRAVES DEL BENEFICIO/RENTABILIDAD

La empresa genera valor mediante el desarrollo de un conjunto de actividades siempre que los costes de funcionamiento sean inferiores al precio que el mercado está dispuesto a pagar por sus productos o servicios.

Beneficio contable: diferencia entre los ingresos y lod gastos correspondientes a un periodo de tiempo o diferencia entre el valor contable de los capitales de la empresa al final y al inicio del período objetivo de cálculo.

Beneficio económico: se aproxima el termino de renta económica al reflejar el excedente de la empresa teniendo en cuenta el coste de los factores productivos incluido el de fondos propios.

INDICADORES CONTABLES

ABSOLUTOS

Partimos de el margen bruto de explotacion (ingrsos por venta - su coste) y le descontamos los gastos de explotación y de administración. Asi obtendremos el beneficio bruto de explotación o EBITDA que NO tiene en cuenta ni las AMORTIZACIONES ni las PROVISIONES. Le descontamos amortizaciones y provisiones y obtenemos el beneficio neto de explotación o EBIT (BAIT). A continuación, le restamos los intereses e impuestos y al fin tendremos el Beneficio neto BN.

El beneficio neto es un indicador de la capacidad dela empresa para generar renta a los accionistas en forma de dividendos o para dejarlos en la empresa para financiar nuevas inversiones.

PROBLEMAS QUE PLANTEA EL BENEFICIO NETO:

Expresa sus componentes en función del principio del coste histórico, sin tener en cuenta capacidad de la empresa para generar rentas futuras.

Su determinación viene influida por los criterios de valoracion periodificación elegidos, por lo que no cabe ninun tipo de manipulación del cálculo.

Es una medida absoluta del beneficio por lo que resulta difícil la comparación entre empresas de distinto tamaño l no tener n cuenta los recursos empleados en la obtención de dicho beneficio.

RELATIVOS

Para solucionar los problemas que presentan los indicadores absolutos es necesario recurrir a medidas relativas. De este modo, se uede calcular el margen bruto sobre ventas dividiendo el margen bruto de explotación por el volumen de las ventas. Dos de los indicadores mas relevantes son:

ROA es una medida de RENTABILIDAD ECONÓMICA de los activos y se calcula como el cociente entre el beneficio de explotación (EBITDA o BAIT) y los activos totales. Es un buen indicador de eficiencia de la gestión de la empresa en la utilización de sus activos y de la capacidad para generar rentas. Indica si una empresa es o no rentable en el desarrollo de su actividad económica básica.

ROA es una medida de RENTABILIDAD FINANCIERA, se calcula dividiendo el beneficio neto entre el importe de los fondos propios. Recoge una rentabilidad para el accionista ya que se ha tenido en cuenta el pago de ntereses e impuestos en el numerador y los capitales invertidos por los propietarios en el denominador. Es un indicador de rentabilidad final a que tiene en cuenta tanto el resultado de la actividad económica como el resultante de la esestructura financiera diseñada.

INDICADORES ECONÓMICOS

Por último, el Valor económico añadido es in indicador de rentabilidad basado en el concepto de beneficio económico. Este indicador se obtiene como diferencia entre el BAIT y el producto entre el valor contable de los activos de la empresa y el coste medio de los capitales invertidos, incluyendo los capitales propios. Representa el exceso de valor que una empresa genera después de tener en cuenta el coste financiero de los activos. Integra aspectos de rentabilidad económica ctos de rentabilidad financiera.

VENTAJA: al incluir el coste del capital propio tiene en cuenta el reisgo. Además, puede obtenerse para empresas cotizadas como para las no cotizadas.

INCONVENIENTE: no es un indicador de creación de valor de la empresa durante un ejercicio, sino más bien es un indicador de la calidad de la gestión en la empresa. No tiene en cuenta las expectativas de generación de renta futuras, ya que solo mide lo que ha ocurrido durante un ejercicio determinado. Dificil de estimar el coste de los capitales propios.

1.2 LA MEDICIÓN DEL RENDIMIENTO A TRAVES DEL VALOR

Valor - aptitud o utilidad de los bienes para satisfacer las necesidades o proporcionar bienestar, o bien la cualidad de las cosas en virtud de la cual se está dispuesto a pagar una cierta suma de dinero.

El objetivo de los accionistas consiste en la maximización de us riqueza conseguida a través de la maximización del valor de la empresa en el mercado.

Esta maximización proporciona a los directivos un criterio económico racional para la asignación eficiente de los recursos que la empresa recaba en el mercado.

CUANDO SE PRODUCE UN AUMENTO EN EL VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA, NO NECESARIAMENTE SIGNIFICA QUE EL VALOR PARA LOS ACCIONISTAS AUMENTE EN LA MISMA CUANTÍA.

El valor de la empresa para los accionistas viene dado por su capacidad para generar renta o beneficios (por la rentabiblidad de sus activos).

CREACIÓN DE VALOR Y RENTABILIDAD SON CONCEPTOS INDISOCIABLES.

Formas de estimar el valor de la empresa en un momento determiando:

Valor teórico de una empresa

Se obtiene a partir del calculo del valor actual neto de los flujos futuros de caja generados por la entidad económica, descontados a una tasa ajustada a la inflación y al riesgo. en el intervienen tres facotres:

Flujos monetarios: los flujos monetarios a que se tiene derecho por la posesión del activo

Tiempo o momentos en los que son obtenidos esos flujos

Tasa de descuento (K) aplicable a la actualizacion de los flujos monetarios. Depende de tres variables:

Coste del dinero o tipo de interes del activo libre de riesgo (Ki). Equivale al nivler mínimo exigido sin riesgo. En este coste se incluyen las expectativas sobre la tasa de inflación.

Nivel de riesgo económico y financiero de la empresa, viene dado por la prima o tasa de riesgo (B) asociada a cada empresa.

Prima de mercado (Pm), representa la rentabilidad adicional exigida por los inversores para financiar a la empresa. Este valor viene dado por la diferencia entre la rentabilidad esperada del mercado y la rentabilidad de un activo libre de riesgo (Ki).

Valor de mercado de una empresa

El valor de mercado de una empresa o capitalización viene dado por el producto de un número de acciones y el precio de cada acción. Este importe nos dará el valor total de una empresa en un momento determinado del tiempo. El incremento de la capitalización vendrá dado por las diferencias de capitlización en dos momentos distintos del tiempo.

Un indicador para evaluar las decisiones en relación con su capacidad para crear riqueza es la relación entre el valor de mercado de los fondos propios y su valor contable.

El valor de mercado de los fondos propios (VMFP) refleja los flujos de beneficios esperados por los accionistas,asi como su tasa esperada de crecimoento, actualizados conforme a la tasa de descuento. Puede calcularse como el producto de numero de acciones por su cotización.

El valor contable (FP) es el que corresponde al valor nominal del capital desembolsado más los beneficios retenidos y las reservas de actualización.

Se entiende como curva de valor cada una de las posibles alternativas que se obtienen del estudio de la relación (VMFP/FP).

RFP es la rentabilidad de los fondos propios

Ke es la tasa de descuento o actualizacion

g es la tasa de crecimiento que viene dado por la expresion g=b*RFP siendo "b" la tasa de reinversión.

El modelo de la curva de valor explica el ratio valor de mercado/valor contable de una empresa en términos de tres variables:

Expectativas del inversor sobre la rentabilidad de los fondos propios (RFP)

Rendimiento requerido por el accionista (Ke)

Expectativas del accionista sobre el crecimiento de la empresa (g) mediante la tasa de reinversión (b).

SIEMPRE QUE EL RATIO VMFP/FP SEA MAYOR QUE 1 LA EMPRESA ESTARÁ CREANDO RIQUEZA PARA SUS ACCIONISTAS

SI EL RATIO ES IGUAL A 1 LA EMPRESA NO ESTA NI CREANDO NI DESTRUYENDO VALOR PARA EL ACCIONISTA

SI EL RATIO ES INFERIOR A 1 EL VALOR DE MERCADO ES INFERIOR AL VELOR CONTABLE, POR LO QUE SE ESTARÁ DESTRUYENDO VALOR.

El modelo demuestra que se puede crear valor con y sin crecimiento Sólo es definible el crecimiento vía reinversión de beneficios si la rentabilidad de los fondos propios es superior al coste del capital propio. En ese caso, la empresa crearía más valor creciendo. En caso contrario, el modelo demuestra que, si no se cumplen los supuestos básicos, la empresa, al crecer, destruiría valor.

La empresa puede también clasificar sus negocios en dos categorías:

Negocios que contribuyen positivamente a la creación de valor. En los cuales, se llevarán a cabo nuevas inversiones

Negocios que contribuyen negativamente a la creación de valor. Solo se llevarán a cabo inversiones adicionales i el análisis estratégico mostrase que es posible alcanzar un índice de creación de valor superior a la unidad.

CREACIÓN DE VALOR PARA LOS ACCIONISTAS

Solo se creará valor para el accionista cuando su rentabilidad sea superior a Ke (rentabilidad mínima exigida por el accionista). La medida de la creación de valor para el accionista vendrá dada por la diferencia entre l rentabilidad real para el accionista y la tasa mínima de rentabilidad exigida por éste para invertir en la empresa.

Principales criterios de referencia para medir la rentabilidad del accionista:

Cero: mide estrictamente si la rentabilidad es positiva (si se ha producido un aumento o una destrucción de valor absoluto para los accionistas.

Rentabilidad de un activo libre de riesgo: compara con otra alternativa de inversión sin riesgo. Si es positiva, los accionistas han obtenido una rentabilidad adicional por haber asumido algún grado de riesgo al invertir en la empresa.

Rentabilidad exigida a las acciones: mide si se supera el riesgo subjetivo asignado a la empresa, como condición para la creación de valor.

Rentabilidad para las empresas del mismo sector: interpreta los valores habituales de la rentabilidad que obtienen otras empresas con similares niveles de inversión y riesgo de manera que su valor es positivo, la empresa ha creado valor por encima de la media de la industria en la que compite.

Rentabilidad de un índice bursátil: valora la rentabilidad media del conjunto de las empresas, representadas por aquellas que cotizan en los mercados de capitales, de manera que si su valor es positivo, la empresa ha creado más valor que la media de las empresas que cotizan en la Bolsa, independientemente del sector industrial al que pertenezcan.