Finanzas internacionales

Finanzas internacionales

1. La globalización y las finanzas internacionales

   • Las finanzas internacionales son una disciplina que combina los elementos de la macroeconomía de la economía abierta con los aspectos internacionales de las finanzas corporativas
   • El dominio de esta materia es indispensable para un ejecutivo o un empresario que opera en una economía crecientemente integrada en la economía mundial
   • La globalización es la integración de las economías nacionales en un solo mercado. Los factores que impulsan este proceso son: la liberalización económica, política y financiera; el progreso técnico y organizacional, y una tendencia hacia la homogeneización de los gustos a escala mundial.
   • Las empresas se clasifican según el grado de internacionalización como: internacionales, multinacionales y transnacionales o globales. La inserción en la economía global aumenta el crecimiento y las utilidades de las empresas.
   • El proceso de globalización de los mercados financieros es más avanzado que el de otros mercados.
   • Algunas desventajas de la globalización consisten en: la excesiva volatilidad de precios, el efecto contagio, la tendencia hacia el exceso de capacidad y la sobreproducción, y el incremento de la desigualdad distributiva. Estos problemas, que forman el lado oscuro del proceso, generan conflictos y favorecen la organización de fuerzas políticas con capacidad de frenar el crecimiento económico y el avance tecnológico.
   • El reto de la comunidad internacional es maximizar los beneficios de la globalización y, al mismo tiempo, minimizar sus efectos adversos.

2. Sistema monetario internacional. Regímenes cambiarios

   • El sistema monetario internacional es el conjunto de acuerdos internacionales e instituciones que facilitan el flujo internacional de productos y capitales y posibilitan los ajustes a los desequilibrios en la balanza de pagos de los países participantes.
   • Existe toda una gama de regímenes cambiarios entre dos extremos: el uso de la moneda de otro país (dolarización) y el tipo de cambio flexible.
   • El tipo de cambio es el precio más importante en una economía abierta, y su nivel influye en forma decisiva sobre el equilibrio interno y el equilibrio externo.
   • Es poco probable que el mundo regrese al patrón oro. Lo estudiamos por la importancia de su mecanismo de ajuste. Los desequilibrios externos afectan la oferta monetaria del país y desencadenan procesos automáticos de ajuste que consisten en cambios en el nivel de precios o cambios en el nivel de la actividad económica.
   • El banco central desempeña el papel crucial en el proceso de ajuste. Si la prioridad es el equilibrio externo, el banco central aplica las reglas del juego, esto es, reduce la oferta monetaria en caso de déficit y aumenta la oferta monetaria en caso de superávit. Si la prioridad es el equilibrio interno, el banco central puede temporalmente aislar la oferta monetaria de los desequilibrios externos (esterilización y reposición).
   • El funcionamiento correcto del sistema monetario internacional requiere cooperación y coordinación entre los países. La falta de reciprocidad y un exceso de rivalidad perjudican a todos los participantes y pueden tener efectos desastrosos.
   • El gran éxito del sistema de Bretton Woods se debía en gran parte al régimen de tipos de cambio fijos, basados en el patrón dólar. Sin embargo, este sistema resultó insostenible por la contradicción entre la necesidad de liquidez y la confianza. Cuando Estados Unidos proporcionó toda la liquidez que el mundo necesitaba, el mundo perdió la confianza en el dólar.
   • El sistema monetario internacional contemporáneo se basa en los tipos de cambio flexibles. Es un sistema en constante transición, caracterizado por crisis globales. Todavía no hay consenso político sobre cómo crear una nueva arquitectura del sistema financiero internacional. El mundo se divide en bloques económicos y es posible que las futuras negociaciones se llevarán a cabo entre los bloques.
   • Los regímenes cambiarios actuales tienen tanto ventajas como desventajas. Una solución ideal sería un mundo con una sola moneda y un solo banco central. Lo más cercano a este paradigma es la UE con el euro y el Banco Central Europeo.

3. Balanza de pagos

   • La balanza de pagos es un registro estadístico de las transacciones internacionales de un país en un periodo de tiempo dado.
   • Todas las crisis económicas de México fueron crisis de balanza de pagos. Con una economía poco competitiva y un sector exportador débil, los intentos de acelerar el crecimiento económico aumentan las importaciones más que las exportaciones y generan problemas de financiamiento.
   • La cuenta corriente registra el comercio de bienes, servicios y transferencias.
   • La tendencia hacia un déficit en la cuenta corriente en México se deriva del servicio de la deuda externa contraída en el pasado.
   • Las remesas de los mexicanos residentes en el extranjero reducen el déficit en la cuenta corriente a niveles manejables pero, al mismo tiempo, ilustran el fracaso de la política económica que no genera empleos bien remunerados.
   • La cuenta de capital de México registra un superávit que se debe sobre todo a la inversión extranjera directa. Esto es un indicio de que a pesar de la falta de reformas estructurales y el bajo crecimiento México tiene muchas ventajas competitivas en comparación con otros países.
   • La diferencia entre el saldo de la cuenta corriente y la cuenta de capital se refleja en la cuenta de reservas internacionales. Durante los últimos 18 años las reservas de México crecen a una tasa anual de 20%. Esto significa que casi siempre el superávit en la cuenta de capital es mayor que el déficit en la cuenta corriente.
   • Si hubiera menos incertidumbre política, parte de las reservas internacionales podrían ser utilizadas para amortizar la deuda externa. Una reducción de la deuda de 40 mmd generaría ahorros anuales de 2 mmd por concepto de servicio.
   • Un déficit en la balanza de pagos se convierte en una crisis, si un país ya no cuenta con reservas internacionales suficientes y si no tiene acceso al mercado de capitales. Esto es mucho más probable con el tipo de cambio fijo que con el tipo de cambio flexible.
   • El déficit en la cuenta corriente financiado con un superávit en la cuenta de capital puede ser tratado como ahorro externo. Es el dinero que los extranjeros nos prestan para que podamos gastar más de lo que producimos. El ahorro externo debe complementar y no sustituir el ahorro interno.
   • Para reducir el déficit en la cuenta corriente es necesario aumentar el ahorro interno, bajar la inversión, subir los impuestos y bajar el gasto del gobierno. De estas medidas sólo el incremento del ahorro interno no tiene consecuencias negativas para la economía.
   • Para acelerar el crecimiento económico es necesario aumentar el ahorro interno, mejorar las condiciones de competencia y atraer la inversión extranjera directa.

4. Cuenta corriente y el tipo de cambio

   • El tipo de cambio es el precio de la moneda extranjera en términos de la moneda nacional. Como cualquier precio, depende de la oferta y la demanda.
   • Las principales fuentes de la demanda de divisas son las importaciones, las salidas de capital y las compras de divisas por el banco central.
   • Las principales fuentes de la oferta de divisas son las exportaciones, las entradas de capital y las ventas de divisas por el banco central.
   • El tipo de cambio de equilibrio es el que equilibra la cuenta corriente a largo plazo.
   • La fortaleza de la moneda depende fundamentalmente de la competitividad internacional de la economía.
   • Bajo un régimen de tipo de cambio fijo, la moneda puede sobrevaluarse si el banco central interviene en el mercado cambiario vendiendo la cantidad de divisas igual al exceso de demanda.
   • Bajo un régimen de libre flotación, la moneda puede sobrevaluarse ocasionalmente por fuertes entradas de la inversión extranjera en cartera. El mercado pronto corrige este tipo de sobrevaluación.
   • Las reformas estructurales que mejoran la competitividad internacional de un país facilitan los ajustes de la cuenta corriente, volviendo las curvas de oferta y demanda de divisas más elásticas.
   • Bajo un régimen de tipo de cambio fijo y con una economía rígida, la devaluación no necesariamente resulta en el equilibrio en la cuenta corriente y puede iniciar una crisis económica prolongada.
   • Las políticas fiscal y monetaria expansivas tienden a deteriorar la cuenta corriente y/o a debilitar la moneda nacional.
   • Una moneda fuerte es buena para un país, si es el resultado de la competitividad internacional.
   • Una moneda nacional débil no aumenta la competitividad internacional de un país, empobrece a la población y deteriora la distribución del ingreso.

5. Mercado de divisas

   • El mercado de divisas es el mercado financiero más grande del mundo, verdaderamente global, electrónico y continuo.
   • El segmento interbancario contribuye a la mayor parte de las transacciones en el Forex. El objetivo de estas transacciones es un ajuste de inventarios en diferentes monedas, arbitraje y especulación.
   • Además de los grandes bancos internacionales, en el Forex participan agentes de divisas no bancarios, brokers y bancos centrales.
   • En el segmento spot, una moneda se intercambia por otra con liquidación en 48 horas. En el segmento forward y a futuros la entrega y la liquidación tienen lugar en la fecha futura a un precio determinado el día de la transacción.
   • El mercado de divisas es eficiente en sentido operativo y, según los partidarios de la hipótesis del mercado eficiente, también en el sentido económico.
   • El arbitraje asegura que el tipo de cambio es único en todo el mundo y que los tipos de cambio de tres monedas cualquiera son consistentes entre sí.
   • Los especuladores toman posiciones en diferentes monedas apostando al alza o a la baja de su valor. De esta manera, contribuyen a una mayor liquidez del mercado y a una búsqueda de valor.
   • En la gran mayoría de los casos la especulación contribuye a una mayor estabilidad de los tipos de cambio.

6. Mercados internacionales de dinero y capital

   • Los bancos internacionales facilitan el comercio internacional, la cobertura del riesgo cambiario, la inversión internacional y la emisión internacional de valores.
   • Los grandes bancos pueden tener instituciones corresponsales, oficinas representativas, filiales y sucursales fuera del país huésped. Además existen centros bancarios internacionales (offshore banking centers).
   • El mercado de euromonedas, cuyo centro está en Londres, constituye el núcleo del mercado internacional de dinero. Las tasas de interés en este mercado, las Libor en diferentes monedas y a diferentes plazos, son las tasas de referencia para la oferta mundial de crédito.
   • Los principales instrumentos del mercado de dinero internacional son: los depósitos en euromonedas, los contratos forward de las tasas de interés (FRA), las euronotas y el europapel comercial.
   • Las diversas crisis internacionales de la deuda indican que los bancos internacionales todavía no dominan la administración del riesgo de crédito.
   • El valor de los bonos internacionales en circulación rebasa 28 millones de millones de dólares. Las tres monedas de denominación de esos bonos son: el dólar, el euro y el yen.
   • Los bonos extranjeros emitidos por los deudores de otros países se denominan en moneda nacional y se venden a los inversionistas nacionales. Los eurobonos se denominan en una moneda y se venden en los mercados financieros que usan una moneda diferente. Los bonos globales se venden simultáneamente en todos los mercados principales.
   • El bono más común es el bono con cupones a tasa fija. Además existen bonos a tasa flotante, bonos cupón cero, bonos convertibles, bonos con warrants y bonos denominados en dos monedas.
   • Tres empresas: Standard & Poor’s, Moody’s Investor Service y Fitch IBCA determinan la calidad crediticia de los emisores internacionales.
   • J. P. Morgan and Company publica varios índices de bonos que sirven como referencia en la evaluación de los administradores de los portafolios de bonos.
   • Los mercados internacionales de acciones están cada vez más integrados. El Global Equity Market permite negociar en cada bolsa nacional participante, las acciones de las empresas listadas en otras bolsas participantes.
   • La inversión internacional en acciones se facilita por los ADR, las WEB y el listado cruzado de acciones.

7. Paridad de las tasas de interés

   • A corto plazo los tipos de cambio dependen de los movimientos de capital entre diferentes países.
   • El capital de los grandes fondos de inversión busca un mayor rendimiento para cada nivel de riesgo.
   • Los administradores de fondos constantemente comparan el rendimiento de instrumentos del mercado de dinero en una moneda con instrumentos semejantes en otra moneda.
   • La paridad de las tasas de interés se cumple si el diferencial en el rendimiento en las dos monedas es igual a la prima forward de la moneda más fuerte. La PTI es una condición de no arbitraje que se cumple si no hay obstáculos al libre movimiento de capital y si es posible cubrir el riesgo cambiario.
   • La violación de la PTI genera una oportunidad de arbitraje que consiste en pedir prestado en la moneda con baja tasa de interés e invertir en moneda con tasa de interés más alta, cubriendo simultáneamente el riesgo cambiario en el mercado de futuros.
   • Los mercados de divisas y de dinero están en equilibrio si la PTI se cumple para cada par de monedas.
   • La PTI implica que el tipo de cambio spot depende de la diferencia entre las tasas de interés en las dos monedas y de las expectativas acerca del valor futuro de la moneda.
   • Manteniendo constante todo lo demás, un incremento en la tasa de interés en una moneda tiende a fortalecer esta moneda.
   • Las expectativas acerca del valor futuro de la moneda tienden a cumplirse de manera automática. Si los mercados piensan que la moneda se debilitará en el futuro, ésta se debilita ya en ese momento.
   • Los especuladores que no están de acuerdo con la valuación de la moneda a futuros pueden obtener rendimientos extra, utilizando el arbitraje no cubierto de las tasas de interés. Esta actividad, llamada carry trade contribuye a una mayor liquidez del mercado de divisas.

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