Finanzas Internacionales

Finanzas Internacionales

1. El Tipo de Cambio y Condiciones de Paridad

   • Capitulo 1: La Globalización y las Finanzas Internacionales
     • Finanzas Internacionales: Se ocupan de los flujos de efectivo, a través de las fronteras nacionales y la valuación de activos, ubicados en diferentes países y denominados en diversas monedas.
     • Un Mundo Cada Vez más Interdependiente: La Globalización
       • La Globalización: Es un proceso de integración que tiende a crear un solo mercado mundial en el que se comercian productos semejantes, producidos por empresas cuyo origen es difícil de determinar, ya que sus operaciones se distribuyen en varios países.
         • • Empresa Internacional: Si esta involucrada en exportaciones o importaciones. • Empresa Multinacional: Si traslada a otro país una parte de sus operaciones (diseño, investigación, publicidad o producción). • Empresa Transnacional: Si sus actividades multinacionales forman una red tan compleja que resulta difícil determinar el país de origen y diferenciar entre la matriz y las sucursales.
     • Críticas a la Globalización:
       • Las desventajas de la globalización incluyen:
         • • Una excesiva volatilidad de los precios que dificulta la lanificación económica a largo plazo. • Efecto contagio • Tendencia hacia la deflación • Incremento de la desigualdad distributiva • Exacerbación de conflictos a nivel regional e internacional
       • Crisis Financiera Global 2008-2009
         • • La crisis financiera global de 2008 demostró que la liberación del sistema financiero que se inició en la década de los ochenta, fue demasiado lejos y que tanto el sistema financiero mundial como el mismo sistema capitalista requieren una serie de reformas.
       • Criticas no justificadas y mitos:
         • • La globalización solo sirve para que los ricos se vuelvan mas ricos a costa de los pobres. • La globalización perjudica a los trabajadores en los países ricos • La globalización reduce la soberanía nacional • La globalización conduce inevitablemente a crisis financieras cada vez mas graves.
   • Capitulo 2: Sistema Monetario Internacional.
     • Regímenes Cambiarios
       • Sistema Monetario Internacional: Es el marco institucional establecido para efectuar pagos internacionales, acomodar los flujos internacionales de capital y determinar los tipos de cambio entre las diferentes monedas.
       • Divisa: Es la moneda de otro país, siempre y cuando sea libremente convertible a otras monedas en el mercado cambiario.
       • Régimen Cambiario: Es un conjunto de reglas que describen el papel que desempeña el Banco Central en la determinación del tipo de cambio.
       • Fondo Monetario Internacional clasifica los regímenes en:
         • • No existe moneda nacional legal. • Consejo monetario. • Moneda nacional pagada a una moneda o una canasta de monedas. • Moneda nacional pegada, pero dentro de bandas horizontales (cinco países). • Tipo de cambio de ajuste gradual (cuatro países) • Tipo de cambio ajustable dentro de una banda (seis países) • Flotación administrada sin una ruta anunciada (41 países) • Flotación libre (más de 41 países)
       • Tipo de cambio fijo: Si el banco central establece su valor y después interviene en el mercado cambiario para mantenerlo. Aquí el incremento del precio del dólar en términos de la moneda local se llama devaluación y lo contrario revaluación.
       • Tipo de cambio flexible: Si en banco central no interviene en el mercado cambiario, libre juego entre la oferta y la demanda de divisas. Aquí el debilitamiento de la moneda se llama depreciación y al fortalecimiento apreciación.
       • La unión monetaria europea y el euro:
         • En 1979 los países de la CEE crearon el SME con la intención de crear una zona de estabilidad monetaria, coordinar políticas cambiarias frente a otros países fuera de la CEE y preparar el camino para la Unión Económica Europea. El sistema no funciono muy bien porque los países miembros no coordinaban sus políticas macroeconómicas. En el 1999, 11 de los 15 miembros de la UE adoptaron una moneda común: el euro. Renunciaron a su soberanía monetaria, pero mantuvieron la soberanía fiscal. Fue un acontecimiento histórico
       • La crisis del euro:
         • La crisis financiera de 2008 se agudizo mas en Irlanda y España, donde la burbuja de los bienes raíces alcanzo en Grecia en 2009, puso en duda la viabilidad de la moneda común. El euro esta saliendo de la crisis bien librado, dadas las circunstancias. Su futuro sigue siendo incierto sobre todo si Grecia decide abandonar el euro.
       • Historia del sistema monetario internacional:
         • El periodo del patrón oro clásico 1875 – 1914: Los flujos internacionales de bienes y capitales eran relativamente libres. Con el patrón oro, la convertibilidad en oro de cada divisa garantizaba la convertibilidad entre todas las divisas. El oro constituía que en el lenguaje moderno llamamos la base monetaria.
       • El periodo Entreguerras (1918- 1939):
         • La primera guerra mundial interrumpió el funcionamiento relativamente eficaz del patrón oro. La mayoría de los países lo abandono, utilizando la emisión del papel moneda para financiar las actividades bélicas. Después de la guerra prevalecieron condiciones caóticas tanto en el comercio como en las finanzas internacionales. El periodo entreguerras es el único episodio en la historia moderna durante el cual el comercio internacional se desarrollo a un ritmo inferior en relación con el crecimiento económico promedio, que de por si era muy bajo
       • Sistema de Bretton Woods (1944-1971):
         • El sistema Bretton Woods tenia como objetivo fomentar a nivel mundial el crecimiento económico, el intercambio comercial y la estabilidad económica interna y externa
       • El problema de la balanza de pagos de Estados Unidos:
         • Después de la Segunda Guerra Mundial, mientras que las economías de otros países se encontraban en ruinas, la de Estados Unidos estaba mas fuerte que nunca. Estados Unidos gozaba del privilegio del señoriaje, que es un privilegio que requiere una gran disciplina de quien lo posee, y la tentación de abusar en casi irresistible. Todo parecía indicar que Estados Unidos abuso de su ventaja. En 1960 Estadios Unidos implanto política fiscal y monetaria expansivas para financiar la poco popular guerra de Vietnam sin aumentar los impuestos. Por consecuencia, la escasez de dólares se convirtió en abundancia excesiva. La crisis del sistema monetario internacional parecía inevitable.
       • El actual Sistema Monetario Internacional:
         • Este sistema trata de ajustarse siempre a las condiciones cambiantes de la economía mundial. Cambios que ocurren en el mundo: • El poder económico relativo de los distintos países y continentes esta en constante transformación. • Se produce desequilibrios crecientes en el mercado, que tienen que ver con el cambio en el poder económico. • Se modifican constantemente los precios relativos. • Se crean bloques económicos regionales • Los países que formaban el bloque comunista en gran medida ya se integraron a la economía global
       • El FMI de cara al futuro:
         • Un sistema monetario internacional ejemplar debería proporcionar: • Liquidez para acomodar el crecimiento económico y el intercambio comercial. • Mecanismos de ajuste para restablecer el equilibrio con un daño mínimo. • Confianza para evitar crisis financieras y flujos de capital no justificadas por factores económicos
   • Capitulo 3: Balanza de Pagos
     • Contabilidad de la balanza de Pagos:
       • Balanza de Pagos: Es el resumen de todas sus transacciones económicas con el resto del mundo, a lo largo de un cierto periodo. En ella se registran todos los ingresos y los egresos de divisas
       • Principal Objetivo: Informar al gobierno sobre la posición internacional del país y ayudarlo a formular políticas monetarias, fiscales y comerciales. Permitiendo detectar los desequilibrios externos y sus causas.
         • . La balanza de pagos consiste en tres cuentas • Cuenta corriente: Incluye el comercio de bienes, servicios y transferencias unilaterales • Cuenta de capital: Muestra el cambio de los activos del país en el exterior y de los activos extranjeros en el país, diferentes de los activos de la reserva oficial. • Cuenta de reservas oficiales: Mide el cambio en los activos de un país en el extranjero.
     • Utilización de la reserva internacional para reducir la deuda externa:
       • Mientras que la deuda externa pública es del gobierno federal, las reservas pertenecen al Banco de México. Para pagar la deuda, el gobierno federal tiene que comprar las reservas del Banco de México. Desafortunadamente el gobierno tiene un déficit y para conseguir pesos necesita emitir bonos. Así la reducción de la deuda externa aumenta la deuda interna y reduce las reservas internacionales.
     • Financiamiento de las reservas internacionales con la deuda interna:
       • Para aumentar el nivel de las reservas, el banco central compra las divisas en el mercado y al mismo tiempo inyecta pesos en la economía. Esto significa que fondea sus reservas internacionales con la tasa de interés interna, mientras que esta ganando la tasa externa. Aunque puede resultar muy costosa.
     • Contabilidad por partida doble:
       • Cada vez que una transacción se incorpora, también se registra un crédito o débito compensatorio por el mismo monto en una de las tres cuentas de balanza. Los créditos totales deben ser siempre iguales a los débitos totales cuando las tres cuentas se toman conjuntamente. Venta – recibimos pago, compramos- pagamos.
     • Discrepancia estadística:
       • La contabilidad por partida doble debería resultar en créditos y débitos totales iguales, en la práctica esta igualdad no se cumple debido a errores y omisiones de registro, se requiere una partida llamada discrepancia estadística para equilibrar la balanza de pagos.
     • Déficit en la balanza de pagos:
       • Es un déficit en las cuentas corriente y de capital juntas. En condiciones normales un déficit en la balanza de pagos es financiado con una reducción de las reservas internacionales.
     • La contabilidad nacional y la balanza de pagos:
       • La economía está en equilibrio si la demanda agregada (DA) es igual a la oferta agregada. La demanda agregada está representada por el gasto nacional, mientras que la oferta agregada esta plasmada en el producto y el ingreso interno. Los dos están reflejados en el producto interno bruto (PIB).
         • Condiciones para que el ahorro externo contribuya al desarrollo del país.
           • • El déficit en la cuenta corriente no debe rebasar 3% del PIB • Mas de la mitad de ese déficit debe ser financiada con la inversión extranjera directa. • El ahorro externo no debe sustituir sino complementar el interno. • Los recursos provenientes del exterior deben ser invertidos en proyectos productivos, preferentemente en el sector exportador.
   • Capitulo 4: Cuenta Corriente y el Tipo de Cambio
     • Tipo de Cambio de Equilibrio:
       • El tipo de cambio: Es el precio de la divisa extranjera en términos de la moneda nacional, es uno de los precios más importantes en la toma de decisiones y está determinada por las fuerzas de la oferta y la demanda.
         • Las principales fuentes de oferta de divisas incluyen:
           •  Las exportaciones de bienes y servicios (X)  Las remesas de los ciudadanos que trabajan en el extranjero  Las intervenciones del banco central, si este vende las divisas en el mercado.  Las entradas netas de capital externo, que incluyen tanto la inversión extranjera directa, como la inversión en cartera.
         • Las demandas de divisa provienen de:
           •  Las importaciones de bienes y servicios (M)  Las intervenciones del banco central, cuando este compra las divisas  Las salidas netas de capital, que incluyen la inversión de los mexicanos en el extranjero y la reducción de la inversión extranjera en México.
         • El tipo de cambio baja: Si todo lo demás permanece constante, un incremento de la oferta de divisas provoca una apreciación de la moneda nacional.
         • El tipo de cambio sube: Cuando aumenta la demanda de divisas mientras que la forma permanece constante, la moneda nacional se deprecia
         • Eficacia de la devaluación para equilibrar la cuenta corriente:
           • La devaluación es una medida extrema que se adopta solo después de haber agotado otras políticas: Causas de devaluación:  Déficit insostenible en la cuenta corriente  Bajo nivel de reservas internacionales  Falta de acceso al crédito
         • El gasto interno y el tipo de cambio:
           • Un país que desea aumentar su gasto interno sin incurrir en un déficit en la cuenta corriente, necesita devaluar su moneda. Una reducción del gasto interno hace posible una revaluación de la moneda nacional. Cuando aumenta la demanda agregada, aumenta también los ingresos de la población y los gastos en todo tipo de productos, incluyendo los importados.
         • Cuenta de capital y el tipo de cambio:
           • Los cambios de las curvas de importaciones y exportaciones son lentos y explican únicamente los movimientos del tipo de cambio a largo plazo. En una economía abierta y competitiva la inversión extranjera directa aporta, además de las divisas, tecnología, habilidades directivas y acceso a los mercados externos. La inversión extranjera en cartera puede aprovecharse para fines productivos si se logra la estabilidad económica y política, y si el sistema financiero nacional es competitivo y eficiente.
         • El tipo de cambio de equilibrio: Es aquel que permite mantener una posición sostenible en la balanza de pagos.
         • El tipo de cambio competitivo: Es el que fomenta el incremento de las exportaciones y la reducción de las importaciones; mejora el saldo de la balanza comercial.
   • Capitulo 5: Mercado de Divisas
     • Definición del Mercado de Divisas
       • Mercado Global de Divisas: Es el mercado financiero mas grande y mas liquido del mundo. También se le conoce como mercado cambiario Forex, o simplemente FX.
       • Mercado de divisas: Es el marco organizacional dentro del que los bancos, las empresas y los individuos compran y venden monedas extranjeras.
       • Funciones del Mercado de Divisas:
         • El mercado de divisas:
           • • Permite transferir el poder adquisitivo entre monedas • Proporciona instrumentos y mecanismos para financiar el comercio y las inversiones internacionales • Ofrece facilidades para la administración de riesgo, el arbitraje y la especulación
       • Segmentos y Niveles del Mercado de Divisas:
         • El mercado de divisas es único, pero consiste en varios segmentos íntimamente relacionados entre si. • Mercado al contado (spot) • Mercado a plazo (forwards) • Mercado de futuros (futures) • Mercado de opciones (currency options)
       • Participantes en el Mercado de Divisas:
         • El mercado interbancario tiene dos niveles:
           • • El mercado interbancario directo, en el cual se realiza 85% de las transacciones • El mercado interbancario indirecto, vía corredores, en el cual se hace el restante 15% de las transacciones
       • Tipos de cambio directo y cruzado:
         • Tipo de Cambio Directo: Es el precio de una moneda en términos de otra.
         • Tipo de Cambio Cruzado o Indirecto: Es el precio de una moneda en términos de otra moneda, pero calculado a través de una tercera moneda.
       • Arbitraje de Divisas:
         • Arbitraje: Consiste en comprar y vender simultáneamente un activo en dos mercados diferentes para aprovechar la discrepancia de precios entre ambos mercados.
         • Arbitraje de Divisas: Consiste en comprar una moneda extranjera en el mercado donde su precio es bajo y venderla simultáneamente en el mercado donde el precio es mas alto.
       • Especulación en el mercado spot:
         • Especulación: Es una toma consciente de posiciones para ganar con el cambio esperado del precio.
   • Capitulo 6: Mercados Internacionales de Dinero y Capital
     • Banca internacional: Todos los grandes bancos tienen carácter internacional. Operan en varios centros financieros y proporcionan servicios para sus clientes corporativos. El tamaño de un banco se mide por su capital contable y el valor de los activos que maneja.
     • Mercado internacional de dinero: El mercado internacional de dinero se conoce como mercado de euromonedas. La euromoneda es un deposito a plazo en un banco internacional ubicado fuera del país de la moneda.
       • • Euronotas: Son instrumentos de deuda a corto plazo de clientes corporativos, respaldados por uno o varios eurobancos.
       • • Forward rate agreements: Para cubrir los riesgos de la tasa de interés que enfrentan los bancos, se desarrollo un mercado de contratos forward de la tasa de interés (forward rate agreement o FRA). Es un mercado casi tan grande como los swaps.
       • • Europapel comercial: (eurocommercial paper) es la deuda no garantizada a corto plazo de las grandes empresas. En comparación con el papel comercial de EU, los plazos típicos son mas largos y el rendimiento mas alto, puesto que la calidad crediticia de los deudores es menor.
     • Crisis Internacional de la deuda 1982
       • En 1982 México anuncio la moratoria sobre su deuda externa de 68 mmd con mas de 100 grandes bancos y pidió una renegociación. En América Latina la década de 1980 se conoce como la década perdida. El estancamiento de los países en vías de desarrollo aumentaba su pobreza y deterioraba el clima político. Poco a poco surgió la voluntad política para resolver la crisis. Primero se renegocio la deuda con los gobiernos de los países acreedores, miembros del Club de Paris.
         • • La crisis asiática:
           • La crisis de la deuda del Tercer Mundo en la década de 1980 fue una crisis de la deuda soberana. En 1997 la devaluación del baht en Tailandia inicio una crisis que demostró que los bancos internacionales no aprendieron a evaluar el riesgo. Lo mas afectados fueron los bancos japoneses, pero también los estadounidenses y los europeos sufrieron importantes pérdidas. Cuando el baht se devalúa, las burbujas especulativas en diferentes mercados estallan una tras otra y los precios de los activos bajan drásticamente. Mientras que el valor de los activos en bahts baja, el valor de los pasivos crece a consecuencia de la devaluación.
         • • Crisis de la deuda soberana en Europa, en 2010:
           • La crisis empezó en Grecia en 2009. La causa fue enorme déficit presupuestario financiado con la deuda pública. Los déficits fiscales se debían a la incapacidad del gobierno griego de recaudar los impuestos, un sistema de pensiones exageradamente generoso, un sector publico inflado y un sector privado poco competitivo.
     • Mercado internacional de bonos:
       • • Un bono es un instrumento de deuda a largo plazo. Los bonos extranjeros (foreing bonds) provienen de un emisor extranjero, se denominan en moneda nacional y se venden a los inversionistas nacionales. • Los eurobonos se denominan en una cierta moneda y se venden a los inversionistas de un país de otra moneda. • Los bonos domésticos y los extranjeros son registrados. Esto significa que el emisor registra el nombre del actual dueño y cada nuevo dueño recibe un nuevo certificado del bono.
     • Tipos de bonos:
       • • Bonos cupón cero: También llamados bonos de descuento puro, no paga ningún interés durante su vida y reembolsa el valor nominal al vencimiento. • Bonos de tasa fija: son instrumentos de deuda a largo plazo que pagan intereses periódicamente en forma de cupones
     • Mercado internacional de acciones:
       • • Las grandes empresas pueden obtener financiamiento emitiendo deuda o acciones. El tamaño de un mercado accionario se mide por su capitalización, que es el valor de mercado de las acciones en circulación. • Una medida de liquidez de un mercado accionario es la razón entre el volumen de las transacciones durante un año y su capitalización. • La concentración de un mercado accionario se mide por la participación de las 10 empresas mas grandes en la capitalización total.
         • ADR: Es respuesta a las necesidades de las empresas extranjeras y de los inversionistas nacionales, los intermediarios financieros crearon un instrumento llamado American Depository Receipt.
         • WEBS: • Los World Equity Benchmark Shares tienen una estructura semejante a los ADR, pero en vez de acciones individuales ofrecen portafolios que replican índices internacionales de MSCI. • Un WEBS de México, es un portafolio de acciones de empresas mexicanas construido de tal manera que replica el comportamiento del índice México de MSCI.
         • Listado cruzado de acciones (Cross-listing of shares): El listado cruzado ofrece las siguientes ventajas: • Aumenta la base de los inversionistas que pueden invertir en acciones de una empresa. • Aumenta el reconocimiento del nombre y las marcas representadas por la empresa • Reduce la probabilidad de adquisiciones hostiles.

2. Parte 2: El tipo de Cambio y Condiciones de Paridad

   • Capítulo 7: Paridad de las Tasas de Interés
     • Portafolios de inversión:
       • • El tipo de cambio de equilibrio a largo plazo está determinada por la oferta y la demanda de divisa que se deriva de la cuenta corriente de la balanza de pagos. • Según el equilibrio de portafolios, los tipos de cambio tratan como precios de activos financieros. • El “portafolio optimo” es un concepto dinámico. En la medida en que cambian las condiciones, las expectativas y los objetos de los administradores de portafolios, estos tienen que cambiar su composición.
     • Para que pueda operar la paridad de las tasas de interés, un país necesita tener:
       • • Un régimen cambiario de libre flotación • Un mercado de dinero líquido y eficiente • Una cuenta de capital abierta y un sistema financiero solido • Una moneda que se cotiza en el mercado de futuros.
     • Comparación de rendimientos en diferentes monedas:
       • • Para ser comparables, los rendimientos de los activos, denominados en diferentes monedas, tienen que expresarse en la misma unidad que normalmente es la moneda del país del inversionista.
     • Paridad de las tasas de interés:
       • • Las condiciones de paridad son un conjunto de relaciones que vinculan las tasas de interés, los tipos de cambio, las tasas de inflación y los costos de la mano de obra cuando los mercados están en equilibrio. • La paridad de las tasas de interés establece que, para cada par de divisas, el rendimiento expresado en términos de la misma moneda debe ser igual. • Si la tasa de interés en una moneda es menor que la requerida por la paridad de las tasas de interés, ello provoca la salida de capitales del país de esta moneda.
     • Equilibrio en el mercado de divisas
       • • El tipo de cambio de equilibrio es aquel que iguala la oferta y la demanda de instrumentos financieros en cada divisa. • Según el enfoque de expectativas racionales, el tipo de cambio a futuros es un pronostico no sesgado del tipo de cambio spot en el futuro. Un pronosticador no es sesgado si la probabilidad de que subestime el valor futuro es igual a la probabilidad de que lo sobrestime.
     • El tipo de cambio de equilibrio:
       • • El tipo de cambio oscilara siempre de manera tal que se cumpla la paridad de interés. En un momento dado el tipo de cambio spot depende de la tasa de interés en moneda nacional, el tipo de cambio a futuros y la tasa de interés en el extranjero.
     • Tasas de interés, expectativas y equilibrio en el mercado de divisas:
       • • El tipo de cambio es el precio de dos activos financieros y, como tal, es sensible a los factores que modifican las tasas de rentabilidad esperada de estos activos. Un incremento de las tasas de interés en México, al aumentar la rentabilidad de las inversiones en pesos, provocara una apreciación del peso.
     • Arbitraje cubierto de intereses:
       • • El arbitraje consiste en comparar y al mismo tiempo vender valores con el objeto de aprovechar la discrepancia en los precios en diferentes mercados. • El mecanismo que asegura el cumplimiento puntual de la paridad de las tasas de interés es el arbitraje cubierto de intereses.