Política de Dividendos

Relación existente entre los beneficios netos retenidos, la distribución de dividendos líquidos y emisión de nuevas acciones.
La relevancia de la política.
1. Gordon y Litner
  1. El valor de las acciones se ve influenciado por la política de dividendos, por lo que el costo del patrimonio KP aumenta conforme crece el pago de dividendos, por que los inversionistas están más seguros de recibirlos en el futuro.
    1. Ke= (D1/Po)+g
2. Litzenberger y Ramaswamy
  1. Mayor valorización de los dividendos que de las ganancias de capital, implican que las acciones que pagan dichos dividendos se vendan con descuento
    1. Se comprueba mediante CAPM con componentes de tratamiento fiscal
La irrelevancia de la política.
1. Modigliani y Miller.
  1. El valor de las acciones no se ve influenciado por la política de dividendos, debido a que en un mercado de capitales eficientes, este es determinado por la inversión y riesgo asociado.
    1. Hipotesis
      1. Costes de transacción se ignoran.
      2. Política de inversiones constante
      3. Mismo tipo impositivo para ganancias de capital y dividendos
      4. Los inversores actúan de manera racional
      5. Mercado eficiente
      6. Los dividendos no transmiten ninguna información al mercado
2. Black y Scholes "Efecto Clientela"
  1. La demanda de los inversores frente al rendimiento de los dividendos depende de la percepción que poseen de los impuestos. Al grupo mayoritario se ajusta la política de dividendos
    1. Supuestos
      1. Si la política se inclina por los inversores que prefieren los dividendos, los > rendimientos provocarán >precio de las acciones y < rendimiento total.
      2. Si la política se inclina por los inversores que tienen aversión a los dividendos, cuanto más grande sean, < precios y > rendimiento total
3. Miller y Scholes
  1. La fuerte relación entre el rendimiento de los dividendos con los rendimientos totales es efecto de la información comunicada al mercado vía los anuncios de dividendos
Definición
Evidencia Empírica
1. Aportes
  1. Robert Higgins
    1. Si en una situación una organización no puede financiar sus nuevas inversiones con las utilidades retenidas, un aumento en las tasas de repartición de dividendos genera un aumento en la financiación externa de la empresa
  2. George Mccabe
    1. El endeudamiento a largo plazo es perjudicial para la cantidad de repartición de dividendos, además de que factores como las inversiones, el alto nivel de apalancamiento y el mayor riesgo afectan las políticas de dividendos. Así, empresas con operaciones económicas más arriesgadas limitan su repartición de dividendos
2. Modelos
  1. Lintner
    1. A mayores beneficios, mayores dividendos. Sin embargo, no se debe hacer en la misma magnitud para evitar problemas cuando los beneficios sean menores que lo esperado.
  2. Rozeff
    1. Concuerda con Higgins en la minimización de los costes, y agrega el factor del apalancamiento, dado que al aumentar éste, aumenta la financiación ajena, lo que resulta en una disminución en la distribución de los dividendos
  3. Higgins
    1. La política de dividendos se realiza con miras a minimizar los costes de ampliación de capital y de mantenimientos a los excesos de activos circulantes
  4. Brav, Grahamn, Harvey y Michaely
    1. Concuerdan con los aportes hechos por Lintner respecto a beneficios y dividendos, y agregan dos puntos importantes, destacando el que las organizaciones eligen una tasa de repartición de dividendos menor a la que solían utilizar anteriormente; y que el comprar de nuevo acciones es una forma muy importante te pago
3. Razones para el pago de dividendos
  1. Pago dividendos en el pasado
  2. Proyectos de inversión con bajo rendimiento
  3. Mayor recompensa para accionistas
  4. Tener buen historial de reparto de dividendos
Otra teorías
1. Dividendos residuales
  1. Sólo se pagan dividendos si los beneficios no se utilizan por completo en proyectos de inversión
2. Valor informativo de los dividendos
  1. La información sobre los dividendos futuros afecta el valor de las acciones en el presente y en dicho futuro
3. Costes de agencia
  1. Las decisiones de los directivos sobre inversiones y dividendos afectan el valor de la empresa en el mercado
4. La teoría de las expectativas
  1. Basados en tres supuestos
    1. Dividendos futuros = Dividendos esperados = Acciones constantes
    2. Dividendos futuros > Dividendos esperados = Mayor valor acciones
    3. Dividendos futuros < Dividendos esperados = Menor valor acciones
Distribución
1. -Repartir todos los beneficios -No repartir -Tanto fijo sobre beneficios -Dividendo como residuo -Dividendo arbitrario -Dividendo anual constante
Recompra acciones VS dividendos
1. Recompra
  1. -No se quiere vender más títulos -Contribuye a disminuir trámites fiscales
2. Dividendos
  1. -Es menos costoso que comprar acciones -La recompra tiene más riesgo y disminuye PER

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