Cuenta corriente y el tipo de cambio

Cuenta corriente y el tipo de cambio

1. Tipo de cambio de equilibrio

   • El tipo de cambio es el precio de la divisa extranjera en términos de la moneda nacional. el tipo de cambio está determinado por las fuerzas de la oferta y la demanda.
     • Las principales fuentes de oferta de divisas incluyen: • Las exportaciones de bienes y servicios (X). • Las remesas de los ciudadanos que trabajan en el extranjero. • Las intervenciones del banco central, si éste vende las divisas en el mercado. • Las entradas netas de capital externo, que incluyen tanto la inversión extranjera directa, como la inversión en cartera.
     • La demanda de divisas proviene de: • Las importaciones de bienes y servicios (M). • Las intervenciones del banco central, cuando éste compra las divisas. • Las salidas netas de capital, que incluyen la inversión de los mexicanos en el extranjero y la reducción de la inversión extranjera en México.
     • Diversos escenarios: 1)Si la demanda de divisas cambia al mismo ritmo que la oferta, el tipo de cambio permanece constante. 2)Con el tipo de cambio de equilibrio las exportaciones de bienes y servicios son iguales a las importaciones. La demanda de divisas es igual a la oferta. 3) Bajo el régimen de libre flotación, el tipo de cambio de equilibrio se establece de manera automática en el punto donde la oferta de divisas es igual a su demanda. Con el tipo de cambio fijo las autoridades monetarias deben calcular el tipo de cambio de equilibrio con base en las experiencias del pasado y las proyecciones del comportamiento de los principales rubros de la cuenta corriente. 4)
       • En resumen, en el régimen de tipo de cambio fijo, el tipo de cambio de equilibrio iguala las exportaciones de bienes y servicios con las importaciones, es decir, equilibra la cuenta corriente.
         • Si el tipo de cambio se aleja de su nivel de equilibrio, las autoridades cambiarias tienen dos opciones: 1. Devaluar la moneda en el caso de déficit o revaluar en el caso de superávit. 2. Mantener el tipo de cambio fijo. Con este fin, el banco central tiene que intervenir en el mercado de divisas (vendiendo divisas en el caso de déficit y comprándolas en el caso de superávit).

2. Eficacia de la devaluación para equilibrar la cuenta corriente

   • Si el déficit en la cuenta corriente persiste y no se puede financiar por los métodos normales, la única manera de restablecer el equilibrio externo es devaluando la moneda nacional. La devaluación es una medida extrema que se adopta sólo después de haber agotado otras políticas.
     • La devaluación es un acto económico y político. Al anunciar el porcentaje de devaluación, las autoridades monetarias deben estar seguras de que este porcentaje será suficiente para equilibrar la cuenta corriente.
       • Para que una devaluación realmente mejore la posición competitiva de los productos nacionales frente a los extranjeros, tiene que ir acompañada de políticas fiscal y monetaria restrictivas. El efecto recesivo de las políticas restrictivas es en parte compensado por el incremento de las exportaciones. Sin embargo, el incremento de las exportaciones se produce con retraso y de cualquier manera es insuficiente para compensar la pérdida del poder adquisitivo de la población.
     • La eficacia de la devaluación para equilibrar la cuenta corriente depende de las elasticidades de las curvas de oferta y demanda de divisas. La elasticidad de la oferta de divisas con respecto al tipo de cambio ( ε X,S) es el aumento porcentual del valor de las exportaciones (en términos de dólares) como consecuencia de una devaluación de 1% de la moneda nacional.
     • La elasticidad de la demanda de divisas con respecto al tipo de cambio ( ε M,S) es el cambio porcentual del valor de las importaciones (en términos de dólares) como resultado de una devaluación de 1% de la moneda nacional. El signo de este coeficiente de elasticidad es negativo, dado que las importaciones se reducen cuando aumenta el tipo de cambio.
       • A continuación enumeramos las condiciones bajo las cuales dichas curvas sí son elásticas: 1. Una economía de mercado, abierta al exterior, con un marco legal que garantice los derechos de propiedad y el cumplimiento de los contratos. 2. La estabilidad macroeconómica que permite una planeación a largo plazo. 3. La existencia de mercados libres y competitivos (sin intervención del gobierno y sin monopolios), con un sistema de precios no distorsionado por el gobierno. 4. Una plataforma de producción eficiente y competitiva que responde con prontitud al cambio de los incentivos. 5. Un sector exportador fuerte y diversificado. Esto significa que muchas empresas de varios sectores de la economía se dedican a las exportaciones6 y su especialización se debe a ventajas comparativas y competitivas, no a los apoyos distorsionadores del gobierno.

3. El gasto interno y el tipo de cambio

   • Para que una devaluación logre eliminar el déficit en la cuenta corriente, se tiene que acompañar de una reducción del gasto interno. Inversamente, un país que desea aumentar su gasto interno sin incurrir en un déficit en la cuenta corriente, necesita devaluar su moneda. En cambio, una reducción del gasto interno hace posible una revaluación de la moneda nacional.
     • Factores para reducir el déficit en la cuenta corriente:1. Una disminución del ingreso nacional (PIB) que se da por razones cíclicas, o provocada por políticas fiscal y monetaria restrictivas. 2. Un incremento del ahorro interno que reduce el gasto interno sin la necesidad de reducir el PIB. 3. Mayor competitividad de los productos nacionales frente a las importaciones. Se trata de una mayor integración del aparato productivo nacional y una sustitución competitiva de importaciones, no de una sustitución que resulta de políticas proteccionistas. 4. Mejoramiento de los términos de intercambio en los mercados internacionales debido a la baja de los precios en dólares de los productos que el país importa. 5. Inflación interna menor que la inflación de los principales socios comerciales. Una inflación más baja vuelve los productos nacionales más competitivos en relación con los productos importados. 6. Aumento de las barreras proteccionistas tanto arancelarias como no arancelarias. Esta med
       • Los factores que aumentan las exportaciones para cualquier nivel del tipo de cambio incluyen: 1. El mejoramiento de los términos de intercambio en los mercados internacionales debido al alza de los precios en dólares de los productos que el país exporta. 2. Mayor demanda externa de productos nacionales, provocada por los cambios tecnológicos o los cambios de gustos y modas. Una mayor demanda externa de productos nacionales puede mejorar los términos de intercambio o no, dependiendo de si las exportaciones del país constituyen una importante proporción de la oferta mundial. 3. Fuerte contracción del mercado interno provocada por una recesión cíclica o por las políticas restrictivas del gobierno. 4. Pactos comerciales y otras políticas encaminadas a lograr la apertura de los mercados externos a las exportaciones. 5. Políticas internas de fomento de las exportaciones.
     • La curva de demanda de importaciones es más elástica en países cuyas empresas son eficientes y competitivas. Las empresas tienen estas características si la economía es estable, los mercados son libres y no distorsionados, y el gobierno garantiza el estado de derecho. Dichas reformas mejoran la competitividad de un país, aumentan la participación del comercio exterior en la economía, y vuelven las curvas de oferta y demanda de divisas más elásticas.

4. Cuenta de capital y tipo de cambio

   • Los cambios de las curvas de importaciones y exportaciones son lentos y explican únicamente los movimientos del tipo de cambio a largo plazo. Los movimientos diarios se deben a los flujos de capitales. En un país como México, con la cuenta de capital abierta, es decir, sin restricciones a la libre entrada y salida de capitales, el tipo de cambio de mercado puede alejarse significativamente del nivel determinado por el equilibrio en la cuenta corriente.
   • En una economía abierta y competitiva la inversión extranjera directa (IED) aporta, además de las divisas, tecnología, habilidades directivas y acceso a los mercados externos. De esta manera, la IED contribuye al crecimiento económico y genera la capacidad exportadora necesaria para el futuro servicio de la deuda. Gracias a la IED, la curva de oferta de exportaciones se desplazará a la derecha y se volverá más elástica.
     • La inversión en el extranjero fortalece las empresas nacionales por lo siguiente: • Proporciona acceso a los mercados mundiales y a las nuevas tecnologías. • Permite aprovechar las economías de escala y de alcance.11 • Reduce la vulnerabilidad de las empresas frente a los choques externos, mediante la diversificación de las fuentes de ingresos.
   • En términos generales, la inversión extranjera en cartera puede aprovecharse para fines productivos si se logra la estabilidad económica y política, y si el sistema financiero nacional es competitivo y eficiente. Sin embargo, una entrada demasiado rápida de grandes volúmenes de este tipo de inversión puede tener consecuencias negativas, tales como: • Sobrevaluación de la moneda nacional. • Expansión monetaria excesiva, que puede generar presiones inflacionarias. • Expansión del consumo a causa de la sustitución del ahorro interno por el externo. Para poder controlar estas consecuencias negativas, la inversión en cartera no debe rebasar 50% de la inversión extranjera total.
     • Además, las autoridades monetarias deberían: 1. Evitar que la moneda nacional se sobrevalúe, manteniendo un tipo de cambio flotante, y con la acumulación de reservas o la amortización de la deuda externa. 2. Esterilizar, por lo menos parcialmente, las entradas de capitales. 3. Reformar el sistema impositivo con el objeto de premiar el ahorro y la inversión interna y castigar el consumo corriente. 4. Mejorar el entorno para las empresas y la competitividad internacional.
       • la fuga de capitales reduce el crecimiento económico y efectivamente empobrece al país. Los rendimientos que reciben los ciudadanos por sus depósitos en el extranjero son bajos, mientras que en el país existen oportunidades de inversión muy rentable que no se aprovechan por falta de capital.
         • Para evitar la fuga de capitales y alentar la repatriación de éstos, tienen que cumplirse las siguientes condiciones: 1. Seguridad física y legal. 2. Estabilidad macroeconómica (presupuesto equilibrado, baja inflación, equilibrio en la balanza de pagos, tasas de interés, estables y positivas en términos reales). 3. Reformas políticas y estructurales encaminadas al fortalecimiento de la democracia, la economía de mercado y el estado de derecho. 4. Libre flotación del tipo de cambio. 5. Un banco central autónomo y una política monetaria que proteja el poder adquisitivo de la moneda nacional. 6. Una reserva internacional suficiente para desalentar la especulación.