FINANZAS INTERNACIONALES

FINANZAS INTERNACIONALES

1. La globalización y las finanzas internacionales

   • ¿Qué son las finanzas internacionales?
     • es un área de conocimiento que combina elementos de las finanzas corporativas y de la economía internacional. Incluye también la extensión de los conceptos de finanzas a las operaciones en un mundo crecientemente globalizado.
   • la globalización
     • es un proceso de integración que tiende a crear un solo mercado mundial en el que se comercian productos semejantes, producidos por empresas cuyo origen es difícil de determinar, ya que sus operaciones se distribuyen en varios países.
   • Crisis financiera global 2008-2009
     • Para evitar una prolongada recesión después de que estalló la burbuja especulativa de los dotcoms (.com) en el año 2000, el Banco de Reserva Federal aplicó una política monetaria exageradamente expansiva. Las tasas de interés bajaron de 6% en 2001 a menos de 2% en 2004 y el crédito se volvió muy accesible.
   • Críticas no justificadas y mitos
     • La globalización sólo sirve para que los ricos se vuelvan más ricos a costa de los pobres.
     • La globalización perjudica a los trabajadores en los países ricos
     • La globalización reduce la soberanía nacional.
     • La globalización conduce inevitablemente a crisis financieras cada vez más graves

2. Sistema monetario internacional. Regímenes cambiarios

   • Regímenes cambiarios
     • refiere a un conjunto de políticas adoptadas por un país en cuanto al valor de la moneda. Se distinguen tres tipos de regímenes cambiarios de acuerdo a su flexibilidad: tipo de cambio fijo, bandas de fluctuación, tipos de cambio móviles
   • La unión monetaria europea y el euro
     • En 1979 los países de la Comunidad Económica Europea (CEE) crearon el sistema monetario europeo (SME). Los objetivos incluían: crear una zona de estabilidad monetaria en Europa, coordinar políticas cambiarias frente a los países fuera de la CEE y preparar el camino para la Unión Económica Europea. El SME tenía dos instrumentos: una moneda artificial, el ECU, y el Mecanismo de los Tipos de Cambio.
   • La crisis del euro
     • La crisis financiera de 2008 se agudizó más en Irlanda y España, donde la burbuja de los bienes raíces alcanzó dimensiones extraordinarias. La crisis de la deuda soberana,5 que empezó en Grecia en 2009, puso en duda la viabilidad de la moneda común.
   • sistema monetario internacional
     • es el marco institucional establecido para efectuar pagos internacionales, acomodar los flujos internacionales de capital y determinar los tipos de cambio entre las diferentes monedas. Es un conjunto de acuerdos internacionales, instituciones, mecanismos, reglas y políticas necesarios para que funcione la economía global.
   • El periodo del patrón oro clásico: 1875-1914
     • Durante la vigencia del patrón oro clásico los flujos internacionales de bienes y capitales eran relativamente libres. Londres constituía el centro financiero mundial. Se consideraba el oro como el monarca anónimo, y la libra esterlina, como el poder detrás del trono.
   • El periodo de Entreguerras (1918-1939)
     • La Primera Guerra Mundial interrumpió el funcionamiento relativamente eficaz del patrón oro.
     • La mayoría de los países lo abandonó, utilizando la emisión del papel moneda para financiar las actividades bélicas. La emisión excesiva de billetes, aunada a la reducción de la capacidad productiva en los principales países, contribuyó a brotes inflacionarios e incluso a la introducción de la “economía de guerra”7 en las potencias centrales. Se interrumpió el flujo internacional de bienes y capitales y el oro se convirtió en el único medio de pago externo.
   • Sistema de Bretton Woods (1944-1971)
     • tenía como objetivo fomentar a nivel mundial el crecimiento económico, el intercambio comercial y la estabilidad económica interna y externa.
   • El problema de la balanza de pagos de Estados Unidos
     • Estados Unidos gozaba del privilegio del señoriaje, El señoriaje es un privilegio que requiere una gran disciplina de quien lo posee, y la tentación de abusar es casi irresistible. Todo parece indicar que Estados Unidos abusó de su ventaja. Si al principio de la posguerra el apetito del mundo por los dólares parecía insaciable, durante dos décadas ese país no sólo pudo satisfacer esta hambre con creces, sino que virtualmente inundó el mundo con dólares.
   • colapso del sistema de Bretton Woods
     • Por la incapacidad que Estados Unidos demostraba para reducir sus déficits y el hecho de que los extranjeros tenían más dólares de lo que deseaban, se perdió la confianza en esa moneda y el sistema se derrumbó.
   • actual sistema monetario internacional
     • Durante los últimos 20 años, el ritmo de los cambios se aceleró, Ningun sistema de tipos de cambio fijos habría admitido transformaciones tan dramáticas. Parece que, en un mundo que experimenta un proceso de cambio estructural profundo, la única opción es el sistema de tipos de cambio flexibles.
   • FMI de cara al futuro
     • Un sistema monetario internacional ejemplar debería proporcionar: • Liquidez para acomodar el crecimiento económico y el intercambio comercial. • Mecanismos de ajuste para restablecer el equilibrio con un daño mínimo. • Confianza para evitar crisis financieras y flujos de capital no justificados por factores económicos.
   • Tipos de cambio fijos versus flexibles
     • los acontecimientos de la última década indican que el desempeño de los países con régimen de libre flotación superó las expectativas, al presentar las ventajas siguientes: 1. El ajuste a los desequilibrios en la balanza de pagos es automático, mediante la modificación de la paridad. 2. El ajuste de los tipos de cambio es continuo, gradual y de bajo costo. 3. La eliminación de las devaluaciones catastróficas aumenta la confianza en la economía. 4. No hay necesidad de grandes reservas internacionales. 5. Las políticas monetarias no están sujetas a las exigencias del equilibrio externo. 6. Se desalientan los movimientos de capital especulativo a corto plazo. 7. Las autoridades no tienen que calcular el tipo de cambio de equilibrio. 8. Se liberalizan los flujos internacionales de capital. 9. Crecen los mercados financieros internacionales. 10. Las depreciaciones son reversibles y no se traducen de inmediato en un incremento de los precios internos.

3. Balanza de pagos

   • Contabilidad de la balanza de pagos
     • La balanza de pagos de un país es el resumen de todas sus transacciones económicas con el resto del mundo, a lo largo de un cierto periodo. En ella se registran todos los ingresos y los egresos de divisas.
   • Cuenta corriente
     • incluye el comercio de bienes (balanza comercial), servicios (balanza de servicios) y transferencias unilaterales
   • Desequilibrios globales
   • Cuenta de capital
     • muestra el cambio de los activos del país en el exterior y de los activos extranjeros en el país, diferentes de los activos de la reserva oficial.
   • Cuenta de reservas oficiales
     • mide el cambio en los activos de un país en el extranjero. Los activos incluyen: monedas extranjeras (dólar y euro), oro, DEG y la posición de reserva en el FMI
   • Contabilidad por partida doble
     • Cada transacción tiene dos registros: vendemos algo y recibimos un pago, compramos algo y debemos pagar por ello.
   • Discrepancia estadística
     • Aunque la contabilidad por partida doble debería resultar en créditos y débitos totales iguales, en la práctica esta igualdad no se cumple debido a errores y omisiones de registro, por lo que se requiere una partida llamada discrepancia estadística para equilibrar la balanza de pagos.
   • Déficit en la balanza de pagos
     • es un déficit en las cuentas corriente y de capital juntas.
   • La contabilidad nacional y la balanza de pagos
     • La economía está en equilibrio si la demanda agregada (DA) es igual a la oferta agregada. La demanda agregada está representada por el gasto nacional, mientras que la oferta agregada está plasmada en el producto y el ingreso interno. Los dos están reflejados en el producto interno bruto (PIB).

4. Cuenta corriente y el tipo de cambio

   • Tipo de cambio de equilibrio
     • es el precio de la divisa extranjera en términos de la moneda nacional.
   • Eficacia de la devaluación para equilibrar la cuenta corriente
     • Si el déficit en la cuenta corriente persiste y no se puede financiar por los métodos normales,2 la única manera de restablecer el equilibrio externo es devaluando la moneda nacional.
   • El gasto interno y el tipo de cambio
     • Para que una devaluación logre eliminar el déficit en la cuenta corriente, se tiene que acompañar de una reducción del gasto interno. Inversamente, un país que desea aumentar su gasto interno sin incurrir en un déficit en la cuenta corriente, necesita devaluar su moneda
   • Cuenta de capital y tipo de cambio
     • Los cambios de las curvas de importaciones y exportaciones son lentos y explican únicamente los movimientos del tipo de cambio a largo plazo. Los movimientos diarios se deben a los flujos de capitales. En un país como México, con la cuenta de capital abierta, es decir, sin restricciones a la libre entrada y salida de capitales, el tipo de cambio de mercado puede alejarse significativamente del nivel determinado por el equilibrio en la cuenta corriente.

5. Mercado de divisas

   • Definición del mercado de divisas
     • es el mercado financiero más grande y más líquido del mundo. También se le conoce como mercado cambiario, Forex,1 o simplemente FX.
   • El resurgimiento del Forex
     • Otra característica del mercado de divisas es su continuidad, porque nunca cierra. Trabaja las 24 horas del día, los 365 días del año. No hay precio de apertura ni precio de cierre. Los tipos de cambio se modifican constantemente, reflejando los nuevos acontecimientos y la variabilidad en las actitudes. En el caso de monedas muy líquidas, el tipo de cambio puede variar hasta 20 veces por minuto.
   • Funciones
     • Permite transferir el poder adquisitivo entre monedas. Proporciona instrumentos y mecanismos para financiar el comercio y las inversiones internacionales. Ofrece facilidades para la administración de riesgo (coberturas), el arbitraje y la especulación.
   • Segmentos y niveles
     • 1. Mercado al contado (spot). 2. Mercado a plazo (forwards). 3. Mercado de futuros (futures). 4. Mercado de opciones (currency options).
     • podemos distinguir tres niveles de este mercado: • Al menudeo. • Al mayoreo. • Interbancario.
   • Participantes
     • El mercado interbancario tiene dos niveles: 1. El mercado interbancario directo, en el cual se realiza 85% de las transacciones. 2. El mercado interbancario indirecto, vía corredores, en el cual se hace el restante 15% de las transacciones.
       • Participantes del segmento directo: Agentes de Moneda Extranjera; Clientes no Financieros; Bancos Centrales
   • Tipos de cambio directo y cruzado
     • La manera más frecuente de cotizar el tipo de cambio es en términos europeos, lo cual significa que para comprar un dólar de Estados Unidos se requiere una cierta cantidad de unidades de moneda extranjera.
   • Arbitraje de divisas
     • consiste en comprar y vender simultáneamente un activo en dos mercados diferentes para aprovechar la discrepancia de precios entre ambos mercados
   • Especulación en el mercado spot
     • es una toma consciente de posiciones para ganar con el cambio esperado del precio. El especulador compra una divisa (establece una posición larga) si piensa que su precio va a subir, y la vende (posición corta) si considera que su precio va a bajar. La mayor parte de la especulación tiene lugar en el mercado de futuros y opciones. Sin embargo, el mercado spot también proporciona muchas oportunidades para la especulación.

6. Mercados internacionales de dinero y capital

   • Banca internacional
     • Todos los grandes bancos tienen carácter internacional. Operan en varios centros financieros y proporcionan servicios para sus clientes corporativos. Los mayores pertenecen a Estados Unidos, Japón, Reino Unido y Alemania. El tamaño de un banco se mide por su capital contable1 y el valor de los activos que maneja.
   • Offshore banking centers
     • Algunos países pequeños, para atraer a los bancos internacionales, ofrecen concesiones en materia de reglamentación e impuestos. Las instituciones que aprovechan estas condiciones se denominan offshore banking centers.
   • Mercado internacional de dinero
     • se conoce como mercado de euromonedas. La euromoneda2 es un depósito a plazo en un banco internacional ubicado fuera del país de la moneda.
   • Euronotas
     • son instrumentos de deuda a corto plazo de clientes corporativos, respaldados6 por uno o varios eurobancos.
   • Europapel comercial
     • es la deuda no garantizada a corto plazo de las grandes empresas. El papel se vende con descuento del valor nominal y los plazos típicos son de uno a seis meses
   • Crisis internacional de la deuda 1982
     • En 1982 México anunció la moratoria sobre su deuda externa de 68 mmd con más de 100 grandes bancos y pidió una renegociación. En poco tiempo Brasil, Argentina y otros países emergentes siguieron los pasos de México. Así estalló la crisis de la deuda. El Tercer Mundo en su conjunto debía más de un millón de millones de dólares.
   • La crisis asiática
     • en 1997 la devaluación del baht en Tailandia inició una crisis que demostró que los bancos internacionales no aprendieron a evaluar el riesgo. Los más afectados fueron los bancos japoneses, pero también los estadounidenses y los europeos sufrieron importantes pérdidas
   • Crisis de la deuda soberana en Europa, en 2010
     • La crisis de la deuda soberana en Europa empezó en Grecia en 2009. La causa fue un enorme déficit presupuestario financiado con la deuda pública
   • Mercado internacional de bonos
     • Un bono es un instrumento de deuda a largo plazo. El mercado internacional de bonos es enorme. En el año 2011 el valor nominal de los bonos en circulación fue de 95 millones de millones de dólares.
   • Tipos de bonos
     • Bonos cupón cero, Bonos a tasa fi ja, Bonos vinculados con acciones, Bonos en dos monedas
   • Calificación de los bonos internacionales
     • Tres empresas: Standard & Poor’s (S&P), Moody’s Investor Service y Fitch IBCA proporcionan calificación crediticia de los emisores de bonos. Recientemente una empresa china Dagong adquirió cierta credibilidad. El emisor tiene que pagar por el servicio de calificación y después se actualiza ésta periódicamente. La mejor calificación es triple A y la peor es D (default).
   • Estructura del mercado de eurobonos
     • Un emisor que desea obtener fondos contacta un banco de inversión que encabeza un sindicato suscriptor (underwriting syndicate) en el que participan otros bancos de inversión y bancos comerciales.
   • Mercado internacional de acciones
     • Las grandes empresas pueden obtener financiamiento emitiendo deuda o acciones. El tamaño de un mercado accionario se mide por su capitalización,16 que es el valor de mercado de las acciones en circulación